即使動(dòng)力電池技術(shù)路線變化也不會(huì)改變?nèi)姵氐闹髁鞯匚灰约扳捫枨蠓�(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2020年受益于下游消費(fèi)電子領(lǐng)域需求回暖和上游供應(yīng)收縮，鈷價(jià)上行趨勢(shì)具備高確定性，當(dāng)前鈷板塊經(jīng)歷前期調(diào)整，估值回歸合理水平，配置價(jià)值凸顯，推薦寒銳鈷業(yè)和當(dāng)升科技，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍即使動(dòng)力電池技術(shù)路線變更也不會(huì)改變鈷消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
三元電池憑借其能量密度高的優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)仍將保持主流地位。假設(shè)特斯拉未來(lái)采用磷酸鐵鋰電池，預(yù)計(jì)對(duì)2020/2021年鈷消費(fèi)量影響為150/300噸，占鈷消費(fèi)容量比例僅為0.1%-0.2%，不會(huì)對(duì)鈷行業(yè)供需格局造成顯著影響。考慮若特斯拉采用磷酸鐵鋰電池可能帶來(lái)的示范效應(yīng)，在下調(diào)全球三元電池滲透率的假設(shè)下，2020-2025年鈷需求增速?gòu)?.4%降至6.1%，中長(zhǎng)期看鈷需求依然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，受電池技術(shù)路線變更的影響較小。
▍消費(fèi)電子領(lǐng)域鈷需求回暖具備高確定性。
2019年全球消費(fèi)電子產(chǎn)品用鈷量約占全球鈷消費(fèi)量的37%，而動(dòng)力電池用鈷占比僅為14%，消費(fèi)電子領(lǐng)域用鈷仍占據(jù)主導(dǎo)地位。預(yù)計(jì)隨著2020年5G手機(jī)的進(jìn)一步普及以及PC市場(chǎng)的回暖，2020年消費(fèi)電子領(lǐng)域鈷用量增長(zhǎng)具備較高的確定性。2020-2025年該領(lǐng)域鈷消費(fèi)年均復(fù)合增速有望保持6%，對(duì)鈷消費(fèi)形成穩(wěn)定支撐。
▍鈷礦產(chǎn)量收縮疊加長(zhǎng)單比例提升，鈷行業(yè)供應(yīng)預(yù)計(jì)偏緊。
嘉能可關(guān)停Mutanda以及剛果（金）手抓礦產(chǎn)量下滑導(dǎo)致上游鈷礦供應(yīng)顯著收縮，新建項(xiàng)目短期內(nèi)無(wú)法彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，2020年預(yù)計(jì)全球鈷礦供應(yīng)增速僅為4%。同時(shí)市場(chǎng)簽訂長(zhǎng)單的意愿回升將進(jìn)一步減少現(xiàn)貨市場(chǎng)流通的鈷產(chǎn)品，加劇供應(yīng)緊張局面。
▍當(dāng)前鈷價(jià)持續(xù)上漲，鈷板塊經(jīng)歷調(diào)整配置價(jià)值再次凸顯。
2020年以來(lái)。受鈷行業(yè)供需格局好轉(zhuǎn)及國(guó)內(nèi)疫情影響，四氧化三鈷、硫酸鈷、氯化鈷等產(chǎn)品價(jià)格較年初上漲超過(guò)20%，也驗(yàn)證了下游企業(yè)的低庫(kù)存狀態(tài)。隨著鈷行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)采購(gòu)?fù)荆挳a(chǎn)品價(jià)格有望保持上漲趨勢(shì)，繼續(xù)看好鈷價(jià)上漲至35萬(wàn)元/噸。當(dāng)前鈷板塊經(jīng)歷前期調(diào)整，估值回歸至合理區(qū)間。考慮到當(dāng)前鈷價(jià)處于持續(xù)上漲狀態(tài)且今明兩年鈷板塊上行趨勢(shì)確定性高，鈷板塊配置價(jià)值仍然凸顯。
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