中國作為全球最大的溫室氣體排放國，積極應(yīng)對國際社會的輿論和壓力，做出了巨大的減排承諾，中央政府頒布了一系列低碳減排政策。其中，碳排放權(quán)交易試點是中國低碳減排之路最為重要的舉措。目前中國碳交易市場還處于萌芽期，市場搭建工作還未全面完成，這對低碳領(lǐng)域的從業(yè)機構(gòu)來說既是挑戰(zhàn)也是機遇。隨著越來越多的非試點省份逐漸加入到全國碳市場，中國將加快推進(jìn)全國碳交易市場建設(shè)，建立健全碳排放權(quán)初始分配制度。到2017年中國將形成統(tǒng)一的碳交易市場，全國碳交易總量將達(dá)到50億噸，是歐盟排放交易體系的2.5倍，成為全球最大的碳市場。
2015年11月30日，一年一度的氣候變化大會在巴黎開幕，巴黎氣候大會因為中國的積極參與顯得格外引人注目。國家主席習(xí)近平出席氣候變化巴黎大會開幕式，并發(fā)表題為《攜手構(gòu)建合作共贏、公平合理的氣候變化治理機制》的講話。習(xí)近平主席的演講全面闡述了中國對于推進(jìn)全球氣候治理的主張和意見，中國將本著務(wù)實和負(fù)責(zé)任的態(tài)度積極參與全球氣候治理和共同應(yīng)對氣候變化。
為完成中國2030年減排目標(biāo)(二氧化碳排放2030年左右達(dá)到峰值并爭取盡早達(dá)到峰值，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降60%～65%)，中國政府正在逐步建立全國統(tǒng)一的碳市場。
碳市場、碳交易等概念對中國大眾來說可能是新事物，但在歐洲已經(jīng)發(fā)展了十余年，歐洲在碳市場建設(shè)和運作方面的經(jīng)驗最為成熟和豐富，歐盟碳交易市場是目前全球規(guī)模最大、發(fā)展最完善的碳交易市場。
歐盟碳交易市場：發(fā)展成熟
歐盟碳交易市場發(fā)展概況
歐盟排放交易體系(EuropeanUnionEmissionTradingScheme,簡稱EUETS)是歐洲碳交易市場的載體，它以總量控制的配額交易為基礎(chǔ)，覆蓋歐盟成員國電力、鋼鐵和水泥等行業(yè)的11000個主要能源消費和排放行業(yè)的企業(yè)，涵蓋了歐盟排放二氧化碳總量的一半，約每年20億噸左右的配額總量。所有被納入體系的排放企業(yè)都將在上一年度獲得政府發(fā)放的一定量的免費配額，并根據(jù)本年度的實際排放量與配額的比較決定購買還是出售配額，如果企業(yè)的配額大于實際排放量，則企業(yè)有多余的配額可以拿到碳交易市場去出售，反之，企業(yè)就需要從市場上購買他人的配額，或者從政府手里拍賣得到配額。歐盟碳交易市場從2004年開始啟動，其中有現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)交易，企業(yè)每年的2月獲得當(dāng)年的免費配額，第二年的3-4月向政府上繳上一年的配額和減排量。2013年歐盟碳交易量達(dá)20.39億噸，占全球碳定價機制覆蓋排放量的1/3。根據(jù)世界銀行公布的數(shù)據(jù)，2012年底的歐盟碳交易金額超過1500億美元，占全球總交易量的90%。
歐盟排放交易體系的構(gòu)成
歐盟排放交易體系由五大制度基石構(gòu)成，分別為總量控制體系、MRV體系(可測量、可報告、可核查體系)、強制履約體系、減排項目抵消機制和統(tǒng)一登記薄制度。
1)總量控制體系是指歐盟將其成員國總共可獲得的配額總量進(jìn)行固定，并每年以一定百分比減少，通過這種方式增加企業(yè)的排放壓力并促進(jìn)企業(yè)減排。
2)MRV體系是指排放主體的排放量是可測量的，隨后可以報送至政府相關(guān)部門并且被核查機構(gòu)核查，該體系為碳交易提供了數(shù)據(jù)支持。
3)強制履約體系是指排放主體的履約義務(wù)是強制的，如果企業(yè)履約時的排放量超過上繳的配額，則會受到政府的一噸100歐元的罰款。
4)減排項目抵消機制是指企業(yè)除了可以用配額上繳履約外，還可以通過上繳買入的減排項目產(chǎn)生的減排量來履約，只要企業(yè)在履約時上繳的配額和減排量的總量大于等于年度經(jīng)核證后的實際排放量，則被視為履約。中國在過去近十年中是向歐盟出口減排量的最大輸出國，中國開發(fā)的清潔發(fā)展機制項目(CleanDevelopMechanismProject，簡稱CDM項目)產(chǎn)生的核證減排量(CertifiedEmissionReduction，簡稱CER)是歐盟碳市場中除配額外的另一種碳交易商品。
5)統(tǒng)一登記簿是歐盟委員會建立的登記系統(tǒng)，通過該系統(tǒng)可以查詢歐盟各成員國排放主體每年的配額發(fā)放情況、履約情況、履約產(chǎn)品的種類和數(shù)量。
歐債危機使得歐盟碳價在近幾年一路下跌，目前配額價格在5歐元/噸以內(nèi)浮動，核證減排量(CER)價格在0.4歐元/噸左右浮動。隨著歐盟配額拍賣推遲方案等政策的施行，可以預(yù)計碳價將有所回升。經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇也將使歐盟碳市場有一定程度的恢復(fù)。
中國碳交易市場：小荷才露尖尖角
7省市開展碳排放權(quán)交易試點工作
自哥本哈根氣候大會開始，后京都時代的減排制度安排一直是發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家爭論的焦點。中國作為全球最大的溫室氣體排放國，積極應(yīng)對國際社會的輿論和壓力，做出了巨大的減排承諾。為了履行承諾，中央政府頒布了一系列低碳減排政策，其中碳排放權(quán)交易試點是中國低碳減排之路最為重要的舉措。早在2011年10月國家發(fā)展改革委便下發(fā)通知，批準(zhǔn)北京、上海、湖北、重慶、廣東、天津、深圳等7省市開展碳交易試點工作。截至2014年6月19日重慶市碳排放權(quán)交易中心正式啟動，自此中國7個碳排放權(quán)交易試點省市已全部開始實際交易。目前國內(nèi)碳交易試點市場已運行一年有余，盡管各個試點省市的規(guī)則不同、市場情況不同，但都在碳交易試點上占領(lǐng)了先機，積累了經(jīng)驗，為全國碳市場和其他省份的碳市場建設(shè)奠定了良好基礎(chǔ)。
對于中國而言，碳交易相比于碳稅有著明顯的制度優(yōu)勢(碳減排有碳稅和碳交易兩種，碳交易優(yōu)于碳稅)。首先，中國碳交易機制通過市場機制倒逼企業(yè)減排，利用的是市場的力量，而不是直接的行政命令方式;其次，中國設(shè)計的減排量抵消機制形成的市場需求，使企業(yè)在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、節(jié)能減排項目投入等方面有了經(jīng)濟(jì)激勵。此外，最容易被人忽略的最重要的特點是，碳交易是唯一利用市場機制使節(jié)能減排工作的成本可由全社會共同分擔(dān)的制度設(shè)計。這也是歐盟在20世紀(jì)90年代經(jīng)過激烈的爭論后拋棄碳稅設(shè)想而采用碳交易的重要原因。
中國碳交易試點地區(qū)交易類型及相關(guān)政策
中國在碳交易試點階段并未引入配額或減排量的期貨交易，目前在運行的7個試點碳市場都是現(xiàn)貨交易。試點地區(qū)的碳交易產(chǎn)品分為配額(7個地區(qū)的配額)和減排量(由于減排量僅限于在國內(nèi)市場流通，被稱為中國核證減排量，即ChineseCertifiedEmissionReduction，簡稱CCER)兩類現(xiàn)貨交易。
1)配額由試點地區(qū)政府發(fā)放，分為無償發(fā)放和有償發(fā)放：無償發(fā)放就是政府直接將配額發(fā)放到控制排放企業(yè)履約賬戶內(nèi);有償發(fā)放指政府根據(jù)市場運行情況不定期對預(yù)留的配額進(jìn)行拍賣，屬于碳交易的一級市場。配額的流通范圍僅限于本試點地區(qū)內(nèi)，例如北京市發(fā)放的配額只能供北京控制排放企業(yè)履約，而不能流通到其他試點地區(qū)。
2)中國核證減排量(CCER)是國內(nèi)自愿減排項目產(chǎn)生的減排量，此類項目與清潔發(fā)展機制(CDM)項目開發(fā)模式相似，項目的地理位置可以是中國境內(nèi)的任何地方，產(chǎn)生的CCER可以在所有試點省市內(nèi)流通。當(dāng)然，目前不同試點地區(qū)對CCER的準(zhǔn)入進(jìn)行了限制，一定程度上影響了CCER的流動性。
中國碳交易市場的特點
從目前各個碳市場的交易情況來看，中國碳交易市場具有以下特點。
政策敏感性高
配額的稀缺性主要由政府來決定，政府可以通過各種手段干預(yù)市場，包括設(shè)定不同的配額分配方法、間歇性的舉行拍賣、拍賣價格等。理論上說，中國碳交易價格的形成應(yīng)該與企業(yè)的邊際減排成本掛鉤，但不同試點地區(qū)市場碳交易價格相差巨大，可以看出市場在價格形成的過程中起到的作用并不大，更多的是基于配額分配和排放數(shù)據(jù)核算中的政府行為以及政府拍賣底價制度帶來的價格預(yù)期。
配額集中度高
大多數(shù)配額由大型排放企業(yè)擁有，例如湖北市場中的武鋼和上海市場中的寶鋼，這使得碳交易市場價格受企業(yè)履約季的影響較大，容易形成季節(jié)性波動，同時大型排放企業(yè)的履約行為對市場的影響力很大。這種分配不均衡的狀態(tài)也直接降低了個人投資者的參與度，抑制了市場的活躍度。
信息數(shù)據(jù)可得性差
目前不管是企業(yè)的排放數(shù)據(jù)還是交易所的交易數(shù)據(jù)都沒有得到充分的披露。一是信息披露制度還未建立;二是相關(guān)主體對數(shù)據(jù)的披露持謹(jǐn)慎態(tài)度，信息的匱乏也對投資者的交易行為產(chǎn)生了抑制;三是排放核算中的一些參數(shù)值不確定，甚至出現(xiàn)了履約前兩周政府機構(gòu)突然宣布變更核算參數(shù)的情況。
隱匿中的市場機會：創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式
目前中國碳交易市場還處于萌芽期，市場搭建工作還未全面完成，這對低碳領(lǐng)域的從業(yè)機構(gòu)來說既是挑戰(zhàn)也是機遇。結(jié)合中國現(xiàn)有的碳交易市場發(fā)展?fàn)顩r和中國企業(yè)在歐盟碳交易市場中積累的經(jīng)驗，可以創(chuàng)新出很多業(yè)務(wù)模式，具體可以分為創(chuàng)新的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和全新業(yè)務(wù)兩大類。
創(chuàng)新的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)
創(chuàng)新的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)就是在原有業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)上的創(chuàng)新。隨著國際碳市場的衰退和國內(nèi)碳市場的興起，原有的CDM項目開發(fā)現(xiàn)在已變?yōu)閲鴥?nèi)自愿減排項目開發(fā)。國內(nèi)自愿減排項目開發(fā)包括全新項目的開發(fā)、原有CDM項目在注冊前產(chǎn)生的減排量開發(fā)和原有CDM項目轉(zhuǎn)為國內(nèi)自愿減排項目的開發(fā)三種。
原有的碳資產(chǎn)管理模式為CDM項目管理，主要是單向的將減排量在歐洲出售，相應(yīng)的管理工作單純是項目管理，并沒有參與到碳市場核心的交易和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。如今中國啟動自身的碳交易市場，促使碳資產(chǎn)管理工作發(fā)生巨大的轉(zhuǎn)變，碳交易時代的碳資產(chǎn)管理服務(wù)涉及整個資產(chǎn)流動環(huán)節(jié)，包括給企業(yè)做低碳規(guī)劃、碳盤查、企業(yè)配額申報、碳排放信息報送與優(yōu)化系統(tǒng)的搭建、減排量的開發(fā)、配額和減排量的交易與管理，以及公司碳約束分析、碳市場分析、碳市場分析工具創(chuàng)新等研發(fā)類服務(wù)。這些潛在業(yè)務(wù)可被統(tǒng)稱為“碳資產(chǎn)綜合管理服務(wù)包”。目前，低碳規(guī)劃、碳盤查、配額資產(chǎn)交易與管理等市場需求已經(jīng)開始逐漸產(chǎn)生。
全新業(yè)務(wù)
全新業(yè)務(wù)是在日益蓬勃的碳金融市場中尋找到的潛在的可盈利業(yè)務(wù)模式，主要有以下幾類。
平臺機構(gòu)的投資
目前碳交易市場涌現(xiàn)出許多平臺，這些平臺將成為今后市場架構(gòu)的重要組成部分，對平臺機構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資是行業(yè)內(nèi)公司進(jìn)行戰(zhàn)略布局的重要舉措。例如國家電網(wǎng)等投資參股國內(nèi)主要碳交易平臺——上海環(huán)境能源交易所。減排量項目的第三方審定和排放核查機構(gòu)也擁有一定的市場空間。碳交易催生的信息服務(wù)平臺將為排放企業(yè)降低碳約束的成本，為投資者提供有效的信息服務(wù)等便利。國際碳市場已經(jīng)出現(xiàn)過洲際交易所(ICE)以數(shù)十億美元收購芝加哥氣候交易所、湯森路透集團(tuán)10億美元收購PointCarbon的案例。
現(xiàn)貨交易與創(chuàng)新
目前廣東省的配額發(fā)放過于寬松，致使買家稀少。控制排放企業(yè)與買家之間的配額買入期權(quán)產(chǎn)品可以幫助廣東控制排放企業(yè)避免因配額過多賣不出去造成的經(jīng)濟(jì)損失，由于該產(chǎn)品屬于非標(biāo)產(chǎn)品，無需通過交易所交易，滿足了國家政策對交易所進(jìn)行金融衍生品交易的限制。
互換交易與套利
目前彼此分割的試點地區(qū)使配額有了區(qū)域限制，從而產(chǎn)生了七個不同地區(qū)的配額，也就是七個交易產(chǎn)品，再加上減排量的交易，共有八種交易產(chǎn)品。利用每種配額與減排量、區(qū)域配額之間差價的互換交易可以為投資者帶來套利空間。
資產(chǎn)優(yōu)化管理
歐盟碳交易市場主要的參與方，無論是EDF、Enel、Statkraft等排放企業(yè)，還是Vitol、ICIS等交易服務(wù)提供商，都擁有一套自主研發(fā)的能源產(chǎn)品資產(chǎn)優(yōu)化管理系統(tǒng)，包括碳配額資產(chǎn)、減排量資產(chǎn)、燃料、能源產(chǎn)出量等的優(yōu)化組合。在燃料價格、能源產(chǎn)品價格走向市場化的背景下，這一新興業(yè)務(wù)將對所有排放企業(yè)帶來深遠(yuǎn)影響。
碳資產(chǎn)的質(zhì)押
碳資產(chǎn)的資產(chǎn)屬性使其天然具有質(zhì)押融資的功能。探究其質(zhì)押融資的可能性是尋求業(yè)務(wù)創(chuàng)新的一大突破口，目前一些金融機構(gòu)已經(jīng)在該項業(yè)務(wù)上有所嘗試。在深圳市場和北京市場的交易所和參與者甚至提出了6折的較高的抵押折扣率，可見該項業(yè)務(wù)的潛力不容小覷。對于動輒上千萬噸量級的配額擁有者，在適當(dāng)?shù)臅r候完全可以利用這一新型資產(chǎn)建立新的盈利模式。
第三方核查業(yè)務(wù)
隨著越來越多的非試點省份逐漸加入到全國碳市場，一系列的前期準(zhǔn)備工作迫在眉睫，其中核查業(yè)務(wù)為重中之重。核查是指政府指定具備一定資質(zhì)的第三方核查機構(gòu)對排放企業(yè)的碳排放量進(jìn)行計算和核定，使得排放企業(yè)的碳排放量可測量、可核實，確保其排放量的透明性和權(quán)威性，為企業(yè)的碳減排奠定數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。目前，各個省份的碳主管部門都在對核查業(yè)務(wù)進(jìn)行招標(biāo)，該項業(yè)務(wù)在未來將有很大市場潛力。
最近國家發(fā)改委表示，中國將加快推進(jìn)全國碳交易市場建設(shè)，建立健全碳排放權(quán)初始分配制度，力爭到2017年全面啟動全國碳交易市場。預(yù)計，到2017年中國將形成統(tǒng)一的碳交易市場，全國碳交易總量將達(dá)到50億噸，為EUETS的2.5倍，成為全球最大的碳市場，屆時各種碳交易、碳金融的創(chuàng)新產(chǎn)品都將層出不窮，參與主體也會日漸增多，需要我們提前布局，把握機會。
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