全球油氣市場(chǎng)正處于變革中，這會(huì)直接影響上游并購(gòu)交易活動(dòng)的前景。這些變化包括：新市場(chǎng)開(kāi)放，新買家進(jìn)入，業(yè)界現(xiàn)有領(lǐng)導(dǎo)者市場(chǎng)策略的改變，這一切都將提升并購(gòu)市場(chǎng)的流動(dòng)性。2014年上游并購(gòu)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)反彈。
IHS能源研究機(jī)構(gòu)近日發(fā)布第十版《全球能源并購(gòu)評(píng)述》，報(bào)告在回顧2013年全球上游業(yè)并購(gòu)狀況的同時(shí)指出，2014年的并購(gòu)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)反彈。世界級(jí)的石油資產(chǎn)和豐富的海上天然氣資源將會(huì)找到買家，北美陸上常規(guī)天然氣收購(gòu)已走出低迷，一些新市場(chǎng)正在開(kāi)放，有的買家也是初次涉足。
財(cái)務(wù)上遇到麻煩的獨(dú)立勘探生產(chǎn)公司，要繼續(xù)尋找有錢的合作伙伴。上市勘探生產(chǎn)公司的資產(chǎn)與油價(jià)掛鉤，如果原油價(jià)格下降，將成為被收購(gòu)的目標(biāo)。那些在非常規(guī)資源開(kāi)發(fā)方面業(yè)績(jī)最好的私人勘探生產(chǎn)公司，及其背后的私募股支持者，會(huì)繼續(xù)通過(guò)資產(chǎn)和公司并購(gòu)市場(chǎng)尋求投資。
報(bào)告指出，2013年全球上游交易活動(dòng)顯著下降，業(yè)界把注意力放在先前獲得的資源。受商品價(jià)格走勢(shì)、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、地緣政治動(dòng)蕩影響，市場(chǎng)表現(xiàn)為不確定性。2014年關(guān)鍵因素預(yù)示著，上游并購(gòu)市場(chǎng)將出現(xiàn)反彈。
國(guó)際大石油公司出售資產(chǎn)
2014年，大型國(guó)際油氣公司擴(kuò)大資源基礎(chǔ)面臨困境，收購(gòu)似乎是解決產(chǎn)量下降的一個(gè)辦法，但收購(gòu)那些復(fù)雜建設(shè)周期長(zhǎng)的大油氣項(xiàng)目花費(fèi)大、風(fēng)險(xiǎn)高。收購(gòu)策略同時(shí)受到股市壓力，股民們要求公司改進(jìn)財(cái)務(wù)表現(xiàn)，增加現(xiàn)金分紅和股票回購(gòu)。結(jié)果多數(shù)公司為提高資本效率只好短期內(nèi)犧牲增長(zhǎng)。
殼牌2014～2015年將剝離150億美元資產(chǎn)。雪佛龍計(jì)劃今后3年出售約80億美元上游資產(chǎn)。埃克森美孚減少資本預(yù)算6%，預(yù)計(jì)2014年產(chǎn)量同比持平。BP計(jì)劃在2015年底前再出售80億～100億美元資產(chǎn)。道達(dá)爾也有類似的打算，2014年將剝離資產(chǎn)。此外，埃尼資本開(kāi)支削減約5%，重點(diǎn)放在股東回報(bào)，計(jì)劃于2014～2017年剝離60億歐元資產(chǎn)。
國(guó)際石油公司出售資產(chǎn)的計(jì)劃，為國(guó)家石油公司、主權(quán)財(cái)富基金、獨(dú)立勘探生產(chǎn)公司、私人勘探生產(chǎn)公司、新的金融買家等提供了豐富的收購(gòu)機(jī)會(huì)。但準(zhǔn)備出售的資產(chǎn)質(zhì)量是個(gè)問(wèn)題，因?yàn)榇蠊緯?huì)保留回報(bào)最好的資產(chǎn)，但對(duì)回報(bào)不太挑剔且有再開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)的買家還是有吸引力。
亞洲私人公司加入并購(gòu)行列
過(guò)去4年，亞洲國(guó)有企業(yè)收購(gòu)海外資產(chǎn)花費(fèi)了約1500億美元。甚至近期有報(bào)道稱，中國(guó)也要通過(guò)吸納私人資本，尋求國(guó)有能源企業(yè)所有制的多樣化。目前，亞洲的財(cái)富集中在國(guó)家石油公司、主權(quán)財(cái)富基金以及很多大型私企手中。
亞洲私人企業(yè)，包括金融、工業(yè)、油田服務(wù)公司，將增加收購(gòu)上游在產(chǎn)資產(chǎn)。此外在俄羅斯，活躍在油氣領(lǐng)域的私人金融投資者，正在組建新的投資機(jī)構(gòu)收購(gòu)上游資產(chǎn)。新的競(jìng)爭(zhēng)者將支持資產(chǎn)市場(chǎng)保持較高價(jià)值。西方大公司和獨(dú)立公司剝離的大規(guī)模資產(chǎn)，將為私人公司建立國(guó)內(nèi)油氣資產(chǎn)組合和擴(kuò)大海外作業(yè)提供機(jī)會(huì)。
金融買家在2013年全球上游的交易值占比創(chuàng)下紀(jì)錄。除了私人股份公司大量投資，美國(guó)的業(yè)主有限合伙公司(MLP)也出手闊綽，這類公司將繼續(xù)收購(gòu)能提供現(xiàn)金的資產(chǎn)，也會(huì)考慮增加已探明但未開(kāi)發(fā)的資產(chǎn)。只要稅法不發(fā)生不利變化，他們將繼續(xù)是美國(guó)市場(chǎng)上的強(qiáng)勢(shì)買家。
還有私募股權(quán)投資公司，會(huì)瞄準(zhǔn)擁有或正在建立長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)資產(chǎn)的私人勘探生產(chǎn)公司，增加資本投入。這類公司通過(guò)資產(chǎn)收購(gòu)/剝離市場(chǎng)，積極管理上游資產(chǎn)投資組合。預(yù)計(jì)，私募股權(quán)投資公司會(huì)加快向北美以外投資，主要為非洲、亞太和拉美的新盆地。
資源國(guó)的國(guó)有化出現(xiàn)退潮
隨著對(duì)外投資政策的變化正在開(kāi)放新市場(chǎng)，那些擁有巨大未開(kāi)發(fā)國(guó)有資源的國(guó)家，將促進(jìn)并購(gòu)市場(chǎng)活動(dòng)。
在東非，莫桑比克政府要求外國(guó)投資開(kāi)發(fā)大型深水天然氣，以及與之相關(guān)的LNG項(xiàng)目，為的是擴(kuò)大潛在出口收入。俄羅斯需要外國(guó)經(jīng)驗(yàn)開(kāi)發(fā)北極和陸上非常規(guī)資源。伊朗開(kāi)始謀求與西方和解，為來(lái)自西方的大規(guī)模能源投資提供了潛在合作機(jī)遇。
在拉美，墨西哥修改憲法，結(jié)束了為期75年的國(guó)家壟斷，以3種合同方式，向國(guó)際油氣公司放開(kāi)上游業(yè)。阿根廷政府最近同意，補(bǔ)償因2012年將YPF收歸國(guó)有給雷普索爾造成的損失，并歡迎外資來(lái)開(kāi)發(fā)瓦卡姆爾塔(VacaMuerta)頁(yè)巖油氣。委內(nèi)瑞拉出于經(jīng)濟(jì)需要，如出現(xiàn)溫和政治領(lǐng)導(dǎo)，西方投資者可能回歸。
北美天然氣資產(chǎn)交易復(fù)蘇
天然氣在北美的儲(chǔ)量收購(gòu)中占比為近10年新低，美國(guó)和加拿大的天然氣定價(jià)相比石油價(jià)格低很多，面向歐洲和亞洲的北美LNG出口項(xiàng)目，會(huì)再度激起天然氣生產(chǎn)的興趣。北美以外的LNG買方，中東主要的LNG出口競(jìng)爭(zhēng)者，將會(huì)增加與北美的勘探生產(chǎn)商的合作，參與LNG出口項(xiàng)目相關(guān)的項(xiàng)目。
美國(guó)和加拿大的政治與財(cái)政狀況穩(wěn)定，會(huì)鼓勵(lì)買方把資金從國(guó)際欠穩(wěn)定但天然氣供應(yīng)充足的地區(qū)(如俄羅斯、東地中海、非洲)轉(zhuǎn)向北美。北美的天然氣生產(chǎn)商和金融投資者，也會(huì)加大掌控儲(chǔ)量，定位于北美LNG市場(chǎng)復(fù)蘇的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。但以石油為重點(diǎn)的勘探生產(chǎn)公司則會(huì)出售資產(chǎn)，如今年初，加拿大自然資源公司就以30億加元，收購(gòu)了戴文公司在加的天然氣資產(chǎn)。
IHS報(bào)告預(yù)計(jì)，北美常規(guī)天然氣資產(chǎn)并購(gòu)將從低迷中復(fù)蘇，天然氣資產(chǎn)交易價(jià)格會(huì)上升，但相對(duì)石油資產(chǎn)的收購(gòu)價(jià)仍打著折扣。
很多上市公司正在收縮核心業(yè)務(wù)，剝離創(chuàng)造價(jià)值欠佳的作業(yè)。因此，這些公司認(rèn)為不適合自己新的地理與戰(zhàn)略目標(biāo)的資產(chǎn)，會(huì)被繼續(xù)推向市場(chǎng)。在市場(chǎng)緊縮壓力下，CEO們對(duì)待以收購(gòu)大公司的方式拓展地盤將會(huì)十分謹(jǐn)慎，特別是那些業(yè)績(jī)變數(shù)較大的北美非常規(guī)公司。在北美并購(gòu)市場(chǎng)，上市獨(dú)立勘探生產(chǎn)公司仍是十分昂貴的收購(gòu)目標(biāo)，雖然這些公司天然氣儲(chǔ)量權(quán)重較大，但公司交易仍要隨油價(jià)計(jì)算。
對(duì)獨(dú)立的勘探生產(chǎn)公司來(lái)說(shuō)，只有原油價(jià)格大幅下降、回報(bào)顯著萎縮、公司股票價(jià)格縮水，才會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模上游公司并購(gòu)。不過(guò)在一個(gè)具體盆地，會(huì)出現(xiàn)中小公司的重組。北美資源市場(chǎng)正在從地盤收購(gòu)向開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)型，下一步將對(duì)業(yè)績(jī)最佳公司進(jìn)行適度收購(gòu)和整頓。
估計(jì)市場(chǎng)會(huì)選擇，開(kāi)價(jià)10億～50億美元、技術(shù)團(tuán)隊(duì)較強(qiáng)、擁有最好非常規(guī)石油資源的交易。被選中的公司交易目標(biāo)將是，在北美常規(guī)及非常規(guī)資源盆地業(yè)績(jī)最佳的私人勘探生產(chǎn)公司、中小規(guī)模上市生產(chǎn)公司。
國(guó)際市場(chǎng)公司收購(gòu)目標(biāo)
在國(guó)際市場(chǎng)，公司收購(gòu)目標(biāo)將是，已在非洲、歐洲、拉美、亞洲新區(qū)獲得大型發(fā)現(xiàn)，但資金不足的中小私人公司、上市獨(dú)立公司。那些資金狀況良好，又在多地獲得大發(fā)現(xiàn)的公司，如英國(guó)的圖洛石油公司，其收購(gòu)溢價(jià)會(huì)很高。
對(duì)新區(qū)的投資者來(lái)說(shuō)，交易透明度越來(lái)越重要，因?yàn)閷?duì)非法交易的調(diào)查正在成為常態(tài)。無(wú)論在北美還是在其他新區(qū)，潛在的買方將包括挪威國(guó)油、雷普索爾，以及歐洲經(jīng)營(yíng)多元化公司、中東的國(guó)有公司。中東國(guó)有企業(yè)會(huì)繼續(xù)通過(guò)收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)海外發(fā)展目標(biāo)、擴(kuò)大全球LNG資產(chǎn)組合、投資主權(quán)財(cái)富基金。不過(guò)，為減少社會(huì)動(dòng)蕩的大筆開(kāi)銷，會(huì)抑制收購(gòu)活動(dòng)。
商品價(jià)格的持續(xù)波動(dòng)和業(yè)界其他問(wèn)題，會(huì)使資產(chǎn)買賣雙方的策略迅速改變。比如，美國(guó)潛在的原油出口和對(duì)全球原油價(jià)格的影響，政府對(duì)KeystoneXL管道的最后決策，不斷增加的鐵路運(yùn)輸?shù)某杀九c安全。在環(huán)境方面，很多國(guó)家爭(zhēng)論不休的用水問(wèn)題、水力壓裂影響。
國(guó)家石油公司并購(gòu)合作為學(xué)習(xí)
全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體不確定，IHS預(yù)測(cè)，新興市場(chǎng)2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將是2010年以來(lái)最低，這會(huì)削弱石油需求和油價(jià)。
很多國(guó)家石油公司雖然資金實(shí)力強(qiáng)，但在技術(shù)方面，尤其是深水和非常規(guī)資源開(kāi)發(fā)技術(shù)還處于“學(xué)習(xí)初期”，面對(duì)海上與陸上復(fù)雜項(xiàng)目，需要更多地與全球綜合油氣公司及油田服務(wù)公司結(jié)成合作伙伴。全球油田服務(wù)公司也會(huì)偶爾收購(gòu)上游常規(guī)儲(chǔ)量，他們也會(huì)與北美以外的國(guó)有控股公司合作。
亞洲投資者的重點(diǎn)將放在，通過(guò)合作開(kāi)發(fā)已獲得的資源提升技術(shù)。亞洲國(guó)有公司收購(gòu)北美上游公司的政治障礙依然很大，在北美上游市場(chǎng)，越來(lái)越多的外國(guó)買家將是歐洲的綜合公司、加拿大的勘探生產(chǎn)公司。
并購(gòu)市場(chǎng)的流動(dòng)性將因公司的資產(chǎn)剝離策略而提升。在國(guó)際市場(chǎng)，全球油氣公司要做強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目(如澳大利亞LNG項(xiàng)目)，資金充裕的國(guó)有石油公司和金融買家要尋求在已獲批大項(xiàng)目中持股，這些都會(huì)促進(jìn)并購(gòu)交易活動(dòng)。
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