目前主導(dǎo)鋼材期貨的走勢(shì)是其成本端的變化。由于對(duì)鐵礦石偏空的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，加之青島港融資騙貸事件的影響，鐵礦石價(jià)格仍未見(jiàn)底。由于成本的塌陷，鋼材價(jià)格仍有進(jìn)一步下跌的空間。
在6月16日螺紋鋼主力盤(pán)內(nèi)創(chuàng)出上市以來(lái)的新低之后，近期螺紋鋼延續(xù)窄幅振蕩的格局。熱軋卷主力1410合約則走出底部三連陽(yáng)的格局。
沉寂已久，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種是否能由此走出拐點(diǎn)?筆者認(rèn)為，成本的變動(dòng)是主導(dǎo)目前鋼材價(jià)格預(yù)期的核心因素。成本的核心——鐵礦石價(jià)格的下行仍是大概率事件。盡管存在短線反彈的可能，但鋼材期貨價(jià)格仍有下跌空間。不確定性則在于后期政策的調(diào)整力度。
回顧鋼材價(jià)格歷史走勢(shì)，由需求包括中間需求預(yù)期的變化、需求的超預(yù)期、供給預(yù)期的變化以及供給的階段性超預(yù)期等均曾經(jīng)成為主導(dǎo)行情的主要因素。但就目前而言，無(wú)論是供需基本面的變化，還是基本面變化的預(yù)期，總體而言都不顯著。而在整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈上，貿(mào)易商和鋼廠均已經(jīng)或者正在經(jīng)歷痛苦的利潤(rùn)壓榨和行業(yè)洗牌。產(chǎn)業(yè)鏈的另一端——利潤(rùn)最為豐厚且仍相對(duì)穩(wěn)定的上游礦山，面臨的壓力進(jìn)一步加大。
目前市場(chǎng)對(duì)鐵礦石偏空的預(yù)期正在進(jìn)一步加強(qiáng)。高盛在最近的報(bào)告表示，鐵礦石市場(chǎng)剛剛進(jìn)入結(jié)構(gòu)性過(guò)剩狀態(tài)，中國(guó)港口還面臨巨大的去庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。摩根斯坦利的報(bào)告則認(rèn)為，未來(lái)五年內(nèi)，全球海運(yùn)鐵礦石市場(chǎng)將由供應(yīng)不足轉(zhuǎn)為大幅度的供應(yīng)過(guò)剩。他們對(duì)五年內(nèi)價(jià)格估值下調(diào)5%—21%。市場(chǎng)對(duì)鐵礦石看空的主要邏輯在于中國(guó)的需求增幅拐頭向下。
2009年以來(lái)各大礦山的增產(chǎn)產(chǎn)能將于今年起集中釋放，過(guò)剩格局將進(jìn)一步加劇。據(jù)測(cè)算2014年過(guò)剩量或達(dá)3400萬(wàn)噸。FMG等新進(jìn)入者正在打破礦石市場(chǎng)的壟斷格局。由于財(cái)務(wù)壓力，盡管目前的價(jià)格逐步逼近其成本，但其供給彈性并不顯著，市場(chǎng)投放量繼續(xù)增加。
有幾件實(shí)例可以側(cè)面驗(yàn)證：一是目前現(xiàn)貨普氏62%品位鐵礦石指數(shù)已經(jīng)直逼2012年9月88.5美元/噸的低位，而市場(chǎng)實(shí)際成交價(jià)跌破90美元的情況已很普遍。二是在價(jià)格下跌的過(guò)程中，港口庫(kù)存的數(shù)據(jù)高位上升，從2013年9月底的7190噸上升至目前的1.13億噸。熊市中，鋼廠、貿(mào)易商均無(wú)囤貨意愿，庫(kù)存增加是被動(dòng)行為，對(duì)價(jià)格的壓力也更加巨大。
另外，鐵礦石還有一顆炸彈尚未排除，就是青島港爆發(fā)的融資騙貸事件。很難講清天量的鐵礦石庫(kù)存中有多少是基于融資貿(mào)易，但可以確定的是，融資引致的中間需求必將收縮，行業(yè)資金面的壓力也將繼續(xù)增加。而且一旦融資礦風(fēng)險(xiǎn)引爆，不計(jì)成本的拋貨必然導(dǎo)致價(jià)格的超預(yù)期下跌。
目前最大的不確定則在政策面。中國(guó)經(jīng)濟(jì)以“建新跑道為中長(zhǎng)期目標(biāo)，市場(chǎng)化改革并配套廉價(jià)資金為重要抓手”的新常態(tài)已經(jīng)完成。短期目標(biāo)是較穩(wěn)定的偏低增長(zhǎng)，手段是通過(guò)“微刺激”維護(hù)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)，具體措施是房地產(chǎn)的適度放松以及貨幣政策的適度放松。前者措施包括“央五條”支持首套房貸、二三四線城市限購(gòu)變相松動(dòng)、房地產(chǎn)再融資放開(kāi)等;后者則包括定向降準(zhǔn)、再貸款支持棚戶(hù)區(qū)改造、強(qiáng)調(diào)降低社會(huì)融資成本和存貸比重計(jì)算等。后期措施的推出及其實(shí)施力度是否超預(yù)期，則是需要密切關(guān)注的重要因素。就交易而言，基于“低增長(zhǎng)”的目標(biāo)預(yù)期，短期超預(yù)期措施的可能較小。
因此，主導(dǎo)鋼材價(jià)格的主要因素——成本，目前依然處于預(yù)期進(jìn)一步下跌的趨勢(shì)中。無(wú)論是礦石還是鋼材期貨，盡管投機(jī)客或在尋找押寶做多的機(jī)會(huì)，但戰(zhàn)略性做多的時(shí)機(jī)仍未到來(lái)。我們推薦參考前期技術(shù)位逢高沽空的策略。熱軋板卷雖有異常表現(xiàn)，但其成交量較小。基本邏輯與螺紋鋼一致，成本因素會(huì)將其價(jià)格先打回原形。
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