逐步實現(xiàn)“碳中和”已成全球趨勢，中國的“30·60”目標(biāo)加速了這一趨勢。五年前在巴黎，各國同意將全球變暖控制在2攝氏度以內(nèi)，投資機(jī)構(gòu)也紛紛跟進(jìn)，承諾為投資組合“減排”。但如果今后企業(yè)不能做出進(jìn)一步的根本性改變，符合條件的投資標(biāo)的將急劇縮水。
MSCI方面對第一財經(jīng)記者稱，即使是在樂觀情況下，MSCI的模擬顯示，在2020-2030 年期間，符合2攝氏度升溫路徑的公司數(shù)量每年平均將減少5%左右。到2030年，符合條件的公司數(shù)量僅為原來的32%左右，相當(dāng)于目前總市值的 40%。如此大的轉(zhuǎn)變，可能會逼迫一些公司大幅減少碳排放，以求繼續(xù)獲得資本支持。
富達(dá)國際亞洲股票投資總監(jiān)繆子美此前對記者表示，當(dāng)前眾多全球資管巨頭都已逐步承諾為投資組合“減排”。 在2020年12月12日，即《巴黎協(xié)定》成立5周年之際，三十多家管理著逾9萬億美元的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)承諾，將在2050年或更早前實現(xiàn)其投資組合中的凈零碳排放，即“Net Zero Asset Managers Initiative”（凈零碳排放資產(chǎn)管理人倡議）。
企業(yè)行動遲緩，可投股票范圍將縮水
五年過去了，領(lǐng)先的投資機(jī)構(gòu)均展現(xiàn)出向《巴黎協(xié)定》看齊的決心，表示與一切如常(business-as-usual, BAU)的基準(zhǔn)情景相比，它們?nèi)缃竦耐顿Y組合更有助于地球“降溫”。
然而，在2021年，“低垂的果實”已被采摘完畢，更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)即將開始。之所以這么說，是因為對于追蹤MSCI全球可投資市場指數(shù)的虛擬投資組合，通過避開約15%處于3攝氏度以上升溫路徑的成分股，轉(zhuǎn)而配置剩余的成分股，就可在2100年之前將變暖幅度控制在3攝氏度以內(nèi)。“到這里，其實還比較容易。但如果要進(jìn)一步實現(xiàn)2100 年只升溫2攝氏度或1.5攝氏度的終極目標(biāo)，企業(yè)和投資者將面臨更大困難。根據(jù)MSCI的升溫潛能估算值，從現(xiàn)在到2050年，在MSCI全球可投資市場指數(shù)中，每家公司的總碳強度每年平均要下降 8%-10%，” MSCI表示，投資組合每年要實現(xiàn)如此大的降幅是非常困難的。
MSCI表示，根據(jù)《巴黎協(xié)定》的目標(biāo)，雖然很多企業(yè)的溫室氣體排放已減少，但與過去五年相比，未來五年必須發(fā)生根本性變化。難點在于，如果政策和技術(shù)上沒有重大突破，企業(yè)也不采取實質(zhì)性行動，隨著實現(xiàn)凈零排放所需要的減排幅度越來越大，符合《巴黎協(xié)定》要求的投資機(jī)會將逐年減少。
從2100年的目標(biāo)溫度出發(fā)，向后推算出所需要的減排幅度，可以看出實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》的目標(biāo)是一項多么巨大的挑戰(zhàn)，因為如果要在本世紀(jì)末實現(xiàn)1.5攝氏度的控溫目標(biāo)，從2019年起，全球排放需要每年減少9%-15%，并在2050年前達(dá)到凈零排放。
據(jù)MSCI估算，截至2020年11月30日，MSCI全球可投資市場指數(shù)16%的成分股公司符合2攝氏度升溫情景的要求；5%的成分股公司符合1.5攝氏度升溫情景的要求。可見，為實現(xiàn)所需要的減排幅度，無論是在整個社會層面，還是在構(gòu)建投資組合方面，我們都面臨巨大挑戰(zhàn)。
三條潛在路徑為投資組合“減排”
投資者的投資組合每年如何實現(xiàn)如此大的降幅? MSCI認(rèn)為目前有三條潛在路徑。
首先就是公司參與。如果要確保投資組合中的公司每年平均降低碳強度8%-10%，就必須 付出巨大努力，號召公司積極參與。但這項任務(wù)十分艱巨，不同行業(yè)所承受的負(fù)擔(dān)也不平等。很多公司需要做的遠(yuǎn)不止是小修小補、提高效率，其中一些要完全轉(zhuǎn)變商業(yè)模式，包括退出一部分業(yè)務(wù)線。
近年來的情況讓人難以懷抱信心。截至 2020年9月30日，MSCI全球可投資市場指數(shù)只有472家或5%的成分股公司承諾的碳減排目標(biāo)符合2攝氏度的升溫路徑。但也還有希望。在上市公司中，一些溫室氣體排放大戶，包括荷蘭皇家殼牌、意大利國家電力和沃爾沃汽車，近期均已宣布更雄心勃勃的減排目標(biāo)。此外，谷歌、蘋果、沃爾瑪、巴斯夫和西班牙國家石油等一系列公司也承諾實現(xiàn)碳中和、負(fù)碳排放或凈零排放目標(biāo)。
其次就是投資組合集中化。如果公司的去碳化力度不足，投資者能夠投資的、滿足2攝氏度或1.5 攝氏度目標(biāo)的公司將越來越少。這會導(dǎo)致投資組合高度集中化，通過量化方法，將配置權(quán)重轉(zhuǎn)向少數(shù)幾家公司。即使是在樂觀情況下，MSCI的模擬顯示，在2020-2030 年期間，符合2攝氏度升溫路徑的公司數(shù)量每年平均將減少 5%左右。到2030年，符合條件的公司數(shù)量僅為原來的 32%左右，相當(dāng)于目前總市值的 40%。如此大的轉(zhuǎn)變，可能會逼迫一些公司大幅減少碳排放，以求繼續(xù)獲得資本支持。但如果公司做不到，由于集中度風(fēng)險，大型投資機(jī)構(gòu)恐怕無法繼續(xù)將大筆資金配置到越來越少的公司上。
這也就引出了第三條潛在路徑，即轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)。如果符合《巴黎協(xié)定》要求的可投資上市公司數(shù)量在未來五年內(nèi)大幅縮水，投資機(jī)構(gòu)可以采取“出售再投資”的方式，將資金從不符合要求的公司中撤離，并轉(zhuǎn)移到減緩或適應(yīng)氣候變化的項目上，資產(chǎn)類別不限，從而直接為實現(xiàn)2攝氏度或1.5 攝氏度的控溫目標(biāo)做貢獻(xiàn)。
一些領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)在這么做了。例如，一些丹麥和英國的養(yǎng)老基金已經(jīng)開始配置定向資產(chǎn)，包括綠色基礎(chǔ)設(shè)施投資，這些項目未來有望推動零碳轉(zhuǎn)型，同時降低整個投資組合帶來升溫的潛力。更多投資者選擇購買綠色債券，導(dǎo)致發(fā)行量和發(fā)行規(guī)模持續(xù)走高。例如，德國在 2020年9月首次發(fā)行主權(quán)綠色債券，募集金額65億歐元，超額認(rèn)購5倍。
國際資管機(jī)構(gòu)強化ESG投資
在這一背景下，ESG投資也愈發(fā)受到國際投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。目前，除了對于G（公司治理）的關(guān)注，E（環(huán)境）的重要性不斷凸顯。
落實到操作層面，資產(chǎn)管理者對ESG的實踐無疑是“積極參與”（engagement），即利用代表客戶擁有的股東權(quán)力，積極地與標(biāo)的公司溝通，干預(yù)他們在ESG方面不恰當(dāng)?shù)男袨榛驔Q策。此外，國際資管機(jī)構(gòu)的股票分析師不僅看股票估值與基本面研究，同時也是ESG分析師，這樣才能保證對公司有深刻、全方位的理解。
繆子美表示，以地產(chǎn)行業(yè)為例，分析師通過研究中國內(nèi)地和香港的地產(chǎn)商，發(fā)現(xiàn)在ESG方面公司處在非常不同的發(fā)展階段。目前港商相對超前，尤其是在E方面，有很多先進(jìn)的理念和措施，在披露方面也做的相對更完善。
例如，有的企業(yè)有明確披露節(jié)能減排以及碳排放的長期承諾，并且按照承諾制定每年的內(nèi)部計劃，所有中層員工與管理層的績效薪資與ESG目標(biāo)掛鉤；在中央集采方面，對供應(yīng)商有明確的環(huán)保材料要求，這些都是明確加在合同里的條款。公司不僅對內(nèi)部員工有環(huán)保培訓(xùn)，對供應(yīng)商和合作方都有每年的培訓(xùn)要求；在綠色建筑方面，有的企業(yè)不僅保證所有新的項目滿足綠色環(huán)保認(rèn)證，更開始系統(tǒng)推進(jìn)已有存量建筑的節(jié)能減排改造和綠色認(rèn)證。
目前，ESG絕不僅僅是情懷。通過比較MSCI ESG評級最高的公司和評級最低的公司在 2013年5月31日至 2020年11月30日期間的表現(xiàn)可發(fā)現(xiàn)，在此期間，ESG評級排名前三分之一的公司(每半年重新排名)年均表現(xiàn)比排名后三分之一的公司好2.56%(前三分之一上漲1.31%，后三分之一下跌1.25%)。
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