奶酪棒專題：市場競爭良性，頭部具備優勢
投資要點
前言：奶酪棒作為消費升級產品，當前消費以一二線城市為主，華東區域消費升級走在前沿，作為各品牌兵家必爭之地，對觀察行業競爭，新品進入等具備代表性。近期，我們走訪了上海各區域商超終端，對各品牌鋪貨、上新、動銷、促銷，以及新品牌進入等方面進行調研，以窺行業變化。
動銷：整體動銷良好，妙可、奶酪博士動銷佳，妙飛貨齡略長。整體貨齡在2-5個月內，動銷良好，奶酪博士貨齡最低，我們預計與鋪貨輪次及售賣渠道相關，妙可、百吉福貨齡新鮮，伊利部分產品貨齡略長，通過促銷積極改善。新品牌妙飛、吉士汀產品貨齡較長。消費者反饋來看，對妙可、伊利等頭部品牌認可度較高，新品牌即使價格略有優勢，接受度一般。
鋪貨：妙可優勢明顯，進一步拉開差距。1)龍頭中：妙可、百吉福鋪貨力度大幅領先，拉開差距戰略下，妙可部分區域更具優勢，伊利鋪貨范圍亦較廣。2)新品牌中：妙飛鋪貨力度較大，但區域覆蓋面仍不全，奶酪博士定位偏高端，高端商超鋪貨力度較大，普通KA/BC很少鋪貨。3)渠道特征：高端商超中妙可，百吉福，奶酪博士鋪貨領先，體現全渠道鋪貨力度、中高端產品定位及提升品牌形象，伊利、愛氏晨曦等品牌僅見高端產品鋪貨，上海本地商超中(如華聯)光明鋪貨較多。
促銷：行業維持一定促銷力度，妙可適中，新品牌較大。促銷以買贈，搭贈玩具/積木，組合優惠，降價方式為主，行業整體維持一定促銷力度，其中伊利對貨齡較長產品進行買贈、搭贈活動，提升新鮮度，妙可促銷力度適中，部分區域無促銷，部分7折促銷，其他品牌在不同區域可見5~6折降價促銷，及不同程度買贈活動，新品牌降價促銷現象明顯。
核心觀點及投資建議：當前國內奶酪行業尚處成長階段，各品牌良性競爭有助培育消費者市場。整體看，當前各品牌競爭仍處良性，局部區域存在新品牌鋪市初期促銷較大情況，但頭部品牌消費者認知及品牌優勢明顯，并未跟隨價格戰，價格體系保持健康。中長期看，隨消費習慣形成及健康意識提升，奶酪具備較大發展空間，同時消費者對品牌認知為購買決策的重要影響因素，當前頭部企業已有一定領先優勢，我們預計后續與新品牌、小品牌差距將進一步拉大，推薦伊利股份，建議關注妙可藍多。
新品跟蹤：1)妙可：今年七月推出新品成人奶酪條，不局限于兒童，針對工作、健身等場景，鋪貨力度大，動銷良好；2020年底推出的金裝奶酪棒，定位高端，各渠道均有鋪貨，貨齡健康，新品基本未見促銷降價活動。2)奶酪博士：2020年推出小圓奶酪，主打低脂無糖、低鹽高鈣，當前周轉情況一般。3)伊利：去年推出“可以吸的奶酪”，目前鋪貨力度較大，周轉良好。“妙芝”口袋芝士作為高端產品在高端、精品商超均有布局。4)百吉福：2020年推出“一杯芝士”，鋪貨及促銷力度較大，周轉情況良好。
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