建筑智能化工程處于建筑工程的第三階段，約占建筑工程投資總額的5%~10%，以5%的投資比例測算，2013年智能工程潛在理論市場高達(dá)8000多億。目前智能建筑工程領(lǐng)域多類企業(yè)參與其中，但工程服務(wù)企業(yè)的主導(dǎo)地位愈來愈明顯，尤其近幾年，國際企業(yè)逐步退出建筑智能化工程服務(wù)市場，轉(zhuǎn)為純粹的設(shè)備供應(yīng)商或技術(shù)服務(wù)公司，國內(nèi)工程服務(wù)企業(yè)逐漸崛起。目前行業(yè)集中度較低，雖然從事本行業(yè)中游的本土企業(yè)數(shù)量眾多，但規(guī)模一般較小，前10名企業(yè)市場占有率仍不超過5%，“大行業(yè)小公司”特征明顯，上市公司正引領(lǐng)行業(yè)集中。
智慧城市是新型城鎮(zhèn)化重要內(nèi)容，新型城鎮(zhèn)化聚焦智慧城市，智慧城鎮(zhèn)化將逐步取代粗放城鎮(zhèn)化。作為探索中國新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的重要舉措，中國智慧城市試點(diǎn)數(shù)量已經(jīng)增至193個(gè)，其中第一批試點(diǎn)城市中80多個(gè)城市簽訂了智慧城市創(chuàng)建任務(wù)書，也標(biāo)志著這些試點(diǎn)城市進(jìn)入了實(shí)質(zhì)創(chuàng)建期。我們認(rèn)為“十二五”期間對(duì)智慧城市的投入僅是第一階段，第一階段以前期網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)平臺(tái)等智能化基礎(chǔ)設(shè)施投資為主，保守估計(jì)規(guī)模就有4000~5000億元左右。智慧城市的興建為智能建筑企業(yè)提供了廣闊的市場空間，必將驅(qū)動(dòng)智能建筑占比加快上升，2012年智能建筑總產(chǎn)值已經(jīng)將近2009年的2倍，達(dá)到861億。預(yù)計(jì)2013~2015年智能建筑年均投資規(guī)模將達(dá)1200~1500億，未來幾年年均增速在20%以上。
建筑智能和建筑節(jié)能是兩個(gè)高度相關(guān)的概念，建筑智能是技術(shù)支撐，建筑節(jié)能是發(fā)展方向。智能建筑企業(yè)進(jìn)軍建筑節(jié)能領(lǐng)域具有先天優(yōu)勢，大有可為。我國智能建筑前50名企業(yè)中絕大對(duì)數(shù)都已涉足建筑節(jié)能業(yè)務(wù)，而且業(yè)務(wù)開展時(shí)間較早，有望成就全國性節(jié)能服務(wù)公司。合同能源管理正逐漸成為節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展主流模式，公共機(jī)構(gòu)將成為合同能源管理業(yè)務(wù)的主戰(zhàn)場。政策支持不斷加碼，根據(jù)政策規(guī)劃，到2015年，重點(diǎn)城市公共建筑單位面積能耗下降20%以上，其中大型公共建筑單位建筑面積能耗下降30%以上，城鎮(zhèn)新建建筑95%達(dá)到建筑節(jié)能強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)的要求。在政策推動(dòng)下節(jié)能市場增長迅速，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值已由2005年的47億元攀升至2012年的1653億，預(yù)計(jì)到2015年整個(gè)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值將突破3000億元(見附圖)。
我們認(rèn)為隨著新型城鎮(zhèn)化高度重視智慧城市、綠色建筑的建設(shè)，在以新型城鎮(zhèn)化、智慧城市為代表的城市運(yùn)轉(zhuǎn)升級(jí)運(yùn)動(dòng)中，智能建筑將發(fā)揮巨大的作用，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期。從公司業(yè)績成長及估值角度，我們重點(diǎn)推薦達(dá)實(shí)智能，同時(shí)建議關(guān)注太空板業(yè)。
智能建筑重點(diǎn)公司分析
達(dá)實(shí)智能：專注建筑智能節(jié)能，毛利率提升促穩(wěn)步發(fā)展
公司的主營業(yè)務(wù)主要集中在新的建筑智能化及既有建筑節(jié)能、工業(yè)自動(dòng)化、終端產(chǎn)品及其他方面，綠色建筑公用工程是2012年才開始的業(yè)務(wù)。
達(dá)實(shí)智能在建筑智能化和節(jié)能方面的業(yè)務(wù)占比一直比較穩(wěn)定，營收穩(wěn)定增長。業(yè)務(wù)發(fā)展主要集中在華南、華東和西南地區(qū)，三個(gè)地區(qū)的總比例占到90%左右。主營產(chǎn)品的毛利率近三年來保持逐步提升的趨勢，公司的業(yè)務(wù)成熟度已達(dá)到一定水平。
作為主營業(yè)務(wù)的建筑智能和節(jié)能工程利潤一直保持在20%以上，從同行業(yè)比較來看，達(dá)實(shí)智能的毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先的地位，是公司成長能力的體現(xiàn)，保證了公司的業(yè)務(wù)質(zhì)量。
太空板業(yè)：綠色建筑大勢所趨
近期多個(gè)城市霧霾頻繁發(fā)生，環(huán)保問題引發(fā)社會(huì)關(guān)注。目前，建筑能耗已達(dá)全社會(huì)能源消耗量的32%，成為國民經(jīng)濟(jì)的巨大負(fù)擔(dān)。未來綠色建筑將頻繁進(jìn)入我們的視野，就建材行業(yè)而言，投資將從傳統(tǒng)水泥、玻璃轉(zhuǎn)向輕質(zhì)環(huán)保的綠色建材。為此，公司與中聯(lián)高科建筑設(shè)計(jì)院聯(lián)合成立了“北京恒元綠色建筑科技有限公司”，進(jìn)行綠色建筑的咨詢、設(shè)計(jì)、研究、開發(fā)。
公司太空板產(chǎn)品綠色環(huán)保，從設(shè)計(jì)到安裝一體化、生產(chǎn)過程流水線化，大幅提高了工作效率。此外，隨著勞動(dòng)力成本的不斷提高，產(chǎn)業(yè)化建筑的優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。基于此，盡管公司短期業(yè)績表現(xiàn)不佳，但符合綠色建筑產(chǎn)業(yè)化發(fā)展趨勢，中長期成長性可期。
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