2020年環(huán)保行業(yè)基本面將改善
1.1行業(yè)2019年業(yè)績(jī)預(yù)告分析
截至2020年2月2日，我們研究的78家環(huán)保上市公司中已經(jīng)有42家披露2019年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，凈利潤(rùn)為正且同比增長(zhǎng)的有28家（其中6家2018年凈利潤(rùn)為同比下降），其中同比增幅上限超過(guò)100%的有3家，30%-100%之間有8家，0%-30%的有12家，扭虧為盈的有5家；凈利潤(rùn)為正但同比下降的公司有8家；出現(xiàn)虧損的公司有6家，其中首次虧損的有5家。
值得注意的是，發(fā)布預(yù)告的公司多數(shù)參與了PPP項(xiàng)目尤其是水務(wù)工程類(lèi)PPP，且在2018年這些公司的業(yè)績(jī)受金融去杠桿和PPP清庫(kù)的影響較大。主要體現(xiàn)在大量在手項(xiàng)目由于融資問(wèn)題進(jìn)度停滯不前，公司現(xiàn)金流得不到支持，財(cái)務(wù)成本不斷提高，形成惡性循環(huán)。2019年環(huán)保公司通過(guò)引入國(guó)資、轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、出清劣質(zhì)項(xiàng)目等方式自救，行業(yè)處于洗牌期。從目前公布的業(yè)績(jī)預(yù)告看，2019年底環(huán)保行業(yè)這一輪的大洗牌已初見(jiàn)分曉。
12三大動(dòng)力促行業(yè)基本面改善
行業(yè)基本面改善動(dòng)力1：國(guó)資與民企合作的“強(qiáng)強(qiáng)效應(yīng)”已現(xiàn)。我國(guó)的環(huán)保需求巨大，行業(yè)尚處于快速發(fā)展階段，在不同的宏觀經(jīng)濟(jì)背景和行業(yè)發(fā)展要求下，行業(yè)投資主角存在切換。前幾年流行起來(lái)的PPP作為行業(yè)深入市場(chǎng)化的方式，企業(yè)承擔(dān)起部分來(lái)自地方政府的投資壓力，而過(guò)重的壓力在融資收緊后開(kāi)始暴露風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的形勢(shì)下，尋求國(guó)資支持，是民企快速走出融資和生存危機(jī)的最佳方式。同時(shí)，動(dòng)輒過(guò)億的環(huán)保項(xiàng)目招投標(biāo)中，也出現(xiàn)了更多擁有雄厚資金實(shí)力的國(guó)企央企身影。
2018年以來(lái)，已有超過(guò)14家環(huán)保上市公司迎來(lái)國(guó)資入股或控股，帶來(lái)了“雙贏合作”的期待：1）環(huán)保上市公司融資問(wèn)題解決，項(xiàng)目推進(jìn)正常，財(cái)務(wù)改善有望；2）國(guó)資通過(guò)環(huán)保上市公司平臺(tái)整合資產(chǎn)并提高效率，同時(shí)環(huán)保技術(shù)與資金資源優(yōu)勢(shì)的結(jié)合有利于解決更難的環(huán)保需求。我們認(rèn)為，并非所有國(guó)資入股都能迅速體現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的效應(yīng)。我們更看好環(huán)保功底強(qiáng)經(jīng)驗(yàn)豐富、管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、在手資產(chǎn)更為優(yōu)質(zhì)的民企與具有長(zhǎng)期環(huán)保發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、資金雄厚的國(guó)資合作。
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合在2019H2體現(xiàn)出來(lái)的是：1）2017年以來(lái)因融資問(wèn)題停滯不前的許多環(huán)保項(xiàng)目陸續(xù)得到資金支持進(jìn)入開(kāi)工狀態(tài)；2）企業(yè)通過(guò)國(guó)資資源獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，同時(shí)國(guó)資為投資主體，企業(yè)僅占小部分股權(quán)，而主要通過(guò)提供解決方案、設(shè)備銷(xiāo)售和運(yùn)維服務(wù)的方式獲取回報(bào)。
行業(yè)基本面改善動(dòng)力2：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重塑，環(huán)保需求更重質(zhì)量，企業(yè)定位逐漸明確。一方面在新增業(yè)務(wù)中，環(huán)保企業(yè)慎重投資，而更傾向于通過(guò)提供環(huán)保技術(shù)、設(shè)備和服務(wù)的方式主動(dòng)轉(zhuǎn)變商業(yè)模式，如國(guó)禎環(huán)保在與三峽集團(tuán)合作的PPP項(xiàng)目中，實(shí)際開(kāi)展的是TOT、DBO等輕資產(chǎn)模式。另一方面，在存量業(yè)務(wù)中，環(huán)保企業(yè)積極將非運(yùn)營(yíng)屬性項(xiàng)目轉(zhuǎn)化成EPC等回款快的模式，并加快具有運(yùn)營(yíng)屬性項(xiàng)目的落地，通過(guò)運(yùn)營(yíng)收入改善現(xiàn)金流。此外，我國(guó)的環(huán)保行業(yè)已經(jīng)逐漸從追求量轉(zhuǎn)向側(cè)重質(zhì)，體現(xiàn)在水務(wù)行業(yè)的提標(biāo)改造、廠網(wǎng)一體；垃圾發(fā)電行業(yè)的監(jiān)管趨嚴(yán)、補(bǔ)貼政策變動(dòng)；土壤修復(fù)、危廢等行業(yè)不斷出臺(tái)新技術(shù)規(guī)范等，這就更需環(huán)保企業(yè)修煉內(nèi)功，專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)做專(zhuān)業(yè)事，定位清晰方能發(fā)展更長(zhǎng)遠(yuǎn)。
行業(yè)基本面改善動(dòng)力3：2020年作為多項(xiàng)環(huán)保考核年需求將集中釋放，專(zhuān)項(xiàng)債向環(huán)保傾斜提升地方政府支付能力。2020年為環(huán)保十三五規(guī)劃末年，也是“土十條”、“水十條”、“藍(lán)天、碧水、凈土三大保衛(wèi)戰(zhàn)”的考核年。因此，包括垃圾發(fā)電、土壤修復(fù)、污水處理、水環(huán)境治理在內(nèi)的多個(gè)環(huán)保子行業(yè)的需求釋放確定性強(qiáng)。且2020年提前下發(fā)的專(zhuān)項(xiàng)債明顯向生態(tài)環(huán)保類(lèi)傾斜，目前已達(dá)831億，預(yù)計(jì)全年額度較2019年全年的531億將大幅提升，提升地方政府付費(fèi)能力。經(jīng)過(guò)此輪行業(yè)洗牌后，行業(yè)更朝頭部集中，準(zhǔn)備充分的優(yōu)質(zhì)公司將享受需求釋放帶來(lái)的紅利，真正跨過(guò)行業(yè)低谷。
從配置時(shí)點(diǎn)角度，環(huán)保行業(yè)2018-2019年連續(xù)兩年漲跌幅墊底，2020年初至今漲跌幅排名上升至前十，行業(yè)估值和市場(chǎng)關(guān)注度均有觸底回升的表現(xiàn)。疊加此次新冠疫情對(duì)眾多行業(yè)均有一定程度負(fù)面影響，而環(huán)保行業(yè)中市政運(yùn)營(yíng)類(lèi)業(yè)務(wù)（垃圾發(fā)電、水務(wù)運(yùn)營(yíng)、環(huán)衛(wèi)清運(yùn)等）作為城市穩(wěn)定運(yùn)行的剛需，基本不受疫情影響，預(yù)計(jì)2020Q1業(yè)績(jī)相對(duì)大部分行業(yè)表現(xiàn)更為穩(wěn)健。
我們強(qiáng)烈推薦：1）垃圾發(fā)電行業(yè)——未來(lái)2年產(chǎn)能翻倍業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)；商業(yè)模式通順，運(yùn)營(yíng)盈利質(zhì)量高，現(xiàn)金流優(yōu)異；行業(yè)集中度明顯提升，補(bǔ)貼政策和監(jiān)管趨嚴(yán)下龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)全面凸顯，重點(diǎn)關(guān)注偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、上海環(huán)境。2）低估值且基本面反轉(zhuǎn)的水務(wù)龍頭——運(yùn)營(yíng)占比提升，盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流改善已體現(xiàn)在報(bào)表；國(guó)資入股，強(qiáng)強(qiáng)合作，享受環(huán)保考核年紅利，重點(diǎn)關(guān)注碧水源、國(guó)禎環(huán)保。
2 行情回顧
截止1月23日收盤(pán)，上周申萬(wàn)公用事業(yè)板塊下跌3.61%，跑贏同期滬深300指數(shù)0.03個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)28個(gè)板塊中排名第10。
截止1月23日收盤(pán)，上周申萬(wàn)環(huán)保工程及服務(wù)Ⅱ板塊下跌4.47%，跑輸同期滬深300指數(shù)0.84個(gè)百分點(diǎn)，與申萬(wàn)28個(gè)板塊相比排名第16。
從估值來(lái)看，公用事業(yè)行業(yè)當(dāng)前PE-TTM為18.38倍，處于歷史中位水平。
從估值來(lái)看，環(huán)保行業(yè)正處于觸底回升階段，當(dāng)前PE-TTM為25.62倍，在歷史低位。
環(huán)保行業(yè)股價(jià)漲幅前五：新綸科技、偉明環(huán)保、惠城環(huán)保、中再資環(huán)、華測(cè)檢測(cè)
環(huán)保行業(yè)股價(jià)跌幅前五：中金環(huán)境、聚光科技、東旭藍(lán)天、博天環(huán)境、漢威科技
3 行業(yè)新聞
近日生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《醫(yī)療污水應(yīng)急處理技術(shù)方案》，嚴(yán)禁未經(jīng)消毒處理或處理未達(dá)標(biāo)的醫(yī)療污水排放。為防止新型冠狀病毒通過(guò)糞便和污水?dāng)U散傳播，通知要求，當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境部門(mén)要指導(dǎo)督促相關(guān)醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)污水和廢棄物進(jìn)行分類(lèi)收集和處理，做到穩(wěn)定達(dá)標(biāo)排放；對(duì)城鎮(zhèn)污水處理廠，要督促其加強(qiáng)消毒工作，確保出水糞大腸菌群數(shù)指標(biāo)達(dá)到相關(guān)排放標(biāo)準(zhǔn)要求；加大農(nóng)村醫(yī)療污水處置的監(jiān)管力度、禁止醫(yī)療污水進(jìn)入農(nóng)田灌溉渠道、防范醫(yī)療污水污染飲用水源、加大重點(diǎn)場(chǎng)所監(jiān)督檢查力度、做好信息發(fā)布共享等。
近日，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)“三磷”建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)與排污許可管理的通知》。為響應(yīng)《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》和《長(zhǎng)江保護(hù)修復(fù)攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)計(jì)劃》對(duì)總磷污染防治提出的具體要求，結(jié)合已開(kāi)展的長(zhǎng)江“三磷”專(zhuān)項(xiàng)排查整治等行動(dòng)，制定了該《通知》。內(nèi)容主要包括：嚴(yán)格環(huán)境影響評(píng)價(jià)，源頭防范環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；落實(shí)排污許可制度，強(qiáng)化事中事后監(jiān)管；落實(shí)信息公開(kāi)要求，發(fā)揮公眾監(jiān)督作用。
1月16日，國(guó)家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見(jiàn)》。其主要目標(biāo)為到2020年，率先在部分地區(qū)、部分領(lǐng)域禁止、限制部分塑料制品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售和使用。到2022年，一次性塑料制品消費(fèi)量明顯減少，替代產(chǎn)品得到推廣。《意見(jiàn)》提出，按照“禁限一批、替代循環(huán)一批、規(guī)范一批”的原則，禁止生產(chǎn)銷(xiāo)售超薄塑料購(gòu)物袋、超薄聚乙烯農(nóng)用地膜。研發(fā)推廣綠色環(huán)保的塑料制品及替代產(chǎn)品，加強(qiáng)塑料廢棄物分類(lèi)回收清運(yùn)，規(guī)范其資源化利用和無(wú)害化處置。
財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局等于春節(jié)前聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》。主要明確以下方面內(nèi)容：堅(jiān)持以收定支原則，新增補(bǔ)貼項(xiàng)目規(guī)模由新增補(bǔ)貼收入決定，做到新增項(xiàng)目不新欠；開(kāi)源節(jié)流，通過(guò)多種方式增加補(bǔ)貼收入、減少不合規(guī)補(bǔ)貼需求，緩解存量項(xiàng)目補(bǔ)貼壓力；凡符合條件的存量項(xiàng)目均納入補(bǔ)貼清單；部門(mén)間相互配合，增強(qiáng)政策協(xié)同性，對(duì)不同可再生能源發(fā)電項(xiàng)目實(shí)施分類(lèi)管理。
1月19日，生態(tài)環(huán)境部、水利部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于建立跨省流域上下游突發(fā)水污染事件聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制的指導(dǎo)意見(jiàn)》。深入貫徹落實(shí)生態(tài)文明思想和全國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)大會(huì)精神，為推動(dòng)建立跨省流域上下游突發(fā)水污染事件聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制，生態(tài)環(huán)境部會(huì)同水利部在深入調(diào)研、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，針對(duì)聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制建設(shè)普遍存在的問(wèn)題，研究制定《指導(dǎo)意見(jiàn)》。該指導(dǎo)意見(jiàn)明確省級(jí)政府為責(zé)任主體，通過(guò)落實(shí)8項(xiàng)主要工作，加強(qiáng)上下游聯(lián)動(dòng)協(xié)作，為有效預(yù)防和應(yīng)對(duì)跨省流域突發(fā)水污染事件提供保障。
生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《關(guān)于做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情醫(yī)療廢物環(huán)境管理工作的通知》，及時(shí)部署肺炎疫情醫(yī)療廢物環(huán)境管理工作。通知稱(chēng)，地方各級(jí)生態(tài)環(huán)境部門(mén)要高度重視肺炎疫情醫(yī)療廢物環(huán)境管理工作，切實(shí)做好醫(yī)療廢物收集、運(yùn)送、貯存、處置活動(dòng)中環(huán)境污染防治工作的監(jiān)督管理；加強(qiáng)與衛(wèi)生健康等部門(mén)的協(xié)調(diào)與配合，形成合力，聯(lián)防聯(lián)控。為保障醫(yī)療廢物處置能力，各省級(jí)生態(tài)環(huán)境部門(mén)應(yīng)立即組織建立行政區(qū)域內(nèi)各地市間的醫(yī)療廢物協(xié)同應(yīng)急處置機(jī)制，科學(xué)調(diào)配醫(yī)療廢物處置資源；優(yōu)先收運(yùn)和處置防治過(guò)程中產(chǎn)生的醫(yī)療廢物。
1月22日，吉林發(fā)布《生物質(zhì)成型燃料鍋爐大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（征求意見(jiàn)稿）》的通知。地方標(biāo)準(zhǔn)將自2022年5月1日起執(zhí)行。該標(biāo)準(zhǔn)由吉林國(guó)源生物質(zhì)能研究檢測(cè)有限公司、吉林省能源研究所和吉林宏日新能源股份有限公司起草，由吉林省環(huán)境保護(hù)廳提出、歸口并監(jiān)督實(shí)施，適用于燃燒生物質(zhì)成型燃料的單臺(tái)出力65t/h及以下的蒸汽鍋爐、各種容量的熱水鍋爐及其他工質(zhì)鍋爐。標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，城市建成區(qū)新建生物質(zhì)成型燃料鍋爐執(zhí)行顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放限值分別不高于20、50、200毫克/立方米，其他地區(qū)新建生物質(zhì)成型燃料鍋爐執(zhí)行顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放限值分別不高于50、100、300毫克/立方米。并于2022年5月1日開(kāi)始執(zhí)行。征求意見(jiàn)截止時(shí)間：2020年2月10日。
4 行業(yè)數(shù)據(jù)
5 公司公告
|
