面對加息的“靴子”落地，A股市場呈現(xiàn)出寬幅振蕩的格局。雖然暫時還無法判斷這場多空“拉鋸戰(zhàn)”的結果，但就局部熱點而言，資金明顯偏向受益于通脹預期的板塊，煤炭便是其中的代表之一。數(shù)據(jù)顯示，本周四午盤，煤炭板塊表現(xiàn)活躍，其中，除權不久的昊華能源上漲逾7%,平莊能源、潞安環(huán)能的漲幅也超過3%。
一方面，受需求旺盛的影響，上半年煤炭市場“淡季不淡”，價格逐步走高；而另一方面，產(chǎn)能過剩的壓力似乎并未緩解，煤炭板塊的表現(xiàn)也明顯受到壓制。矛盾之下，煤炭行業(yè)究竟會交出怎樣一份“年中”答卷？煤炭市場的價格是否會在下半年繼續(xù)獲得支撐？煤炭板塊又將呈現(xiàn)出何種走勢？
煤價上漲支撐業(yè)績增長無憂
根據(jù)歷史經(jīng)驗，作為上游資源的煤炭行業(yè)是高通脹的直接“受益者”。民生證券提供的資料顯示，2004年，煤炭行業(yè)無論從凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率還是銷售毛利率均有大幅提升，顯著好于A股平均水平；同樣的，2007年至2008年期間，在整個A股上市公司資產(chǎn)收益率、毛利率均有回落的情況下，煤炭行業(yè)仍實現(xiàn)了明顯上漲。“而這個規(guī)律也適應于2011年，在煤價上漲的大背景下，行業(yè)盈利的增長無憂。”
“上半年，煤炭上市公司的表現(xiàn)可以從三個角度描述。”民族證券在最新發(fā)布的策略報告中表示：一是各煤種的價格同比漲幅進一步擴大，其中，山西無煙中塊、小塊價格漲幅超過43%，無煙末煤和噴吹煤的價格漲幅也在30%以上；二是在建項目投產(chǎn)、資產(chǎn)注入煤礦合并報表等因素的主導下，煤炭企業(yè)產(chǎn)銷量增長較快；三是受到尿素價格、電解鋁價格等上漲的影響，相關公司的副業(yè)盈利能力預期出現(xiàn)改善，減輕對業(yè)績的拖累。
“受到煤價持續(xù)上漲、新增產(chǎn)能釋放、副業(yè)改善的拉動，同時兼顧成本變化”，民族證券進一步表示，預計煤炭股2011年的半年業(yè)績同比漲幅將較一季度的18%有所擴大，相關公司二季度業(yè)績環(huán)比明顯改善可期。
“其中，有三類公司的中報業(yè)績增長最為顯著。”在重點跟蹤18家煤炭上市公司后，招商證券得出結論：“一是出口煤較多的公司；二是價格上漲業(yè)績彈性大的冶金煤公司；三是動力煤現(xiàn)貨公司。”
行業(yè)龍頭或轉換
受一季度部分地區(qū)電煤荒的影響，動力煤以“連漲14周”的成績成為上半年的“長跑冠軍”。然而近期，動力煤卻出現(xiàn)了明顯的滯漲，瘋狂上漲的動能似乎不足。對此，愛建證券的研究人員對記者表示：“一方面，經(jīng)過前期大肆搶煤之后，近期國內(nèi)大部分電企的煤炭庫存相對比較充足，下游直供電廠煤炭庫存天數(shù)又重新回到15天以上；另一方面，盡管夏季用電高峰已經(jīng)來臨，由于庫存相對充足，處于庫存進出平衡的穩(wěn)定時期，并且這種平衡狀態(tài)仍可以得以維持。因此，動力煤恐怕難以在三季度擔當煤炭"龍頭"。”
“如果三季度煤炭股的行情能夠如期展開，那么焦煤股無疑將是主角。”上述研究人員進一步表示，原因有兩個方面：一是焦煤受到政策保駕護航，通過一系列的具體規(guī)章制度來約束和規(guī)范稀缺煤種的開發(fā)和利用，能夠有效保護稀缺煤炭資源的同時，也指導市場能夠適度開發(fā)，合理消費，對于焦煤行業(yè)有長期利好作用；二是一季度日本遭遇地震，二季度進行信心修復，三季度就將開始實施重建工作，對焦煤需求的提升以及下游行業(yè)傳統(tǒng)旺季的到來，都將對焦煤價格產(chǎn)生正面影響。
長城證券也認為，由于政府正在加大焦煤的保護力度，后續(xù)將趨同于稀土的保護政策，因此市場應當重新認識焦煤的價值。據(jù)了解，目前焦精煤儲量實際值應為100億噸、焦肥煤為54億噸，低于官方2005年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，稀缺焦煤僅夠50年左右的消耗，其稀缺性不言而喻。“而對稀缺資源保護的最好方式，就是提高價格，通過市場化的手段將其用于合適的利用方式，避免因價差不高，稀缺煤種被直接用于發(fā)電的資源浪費情況發(fā)生。”長城證券進一步表示：“下一階段，隨著政府、企業(yè)、市場對資源稀缺的認識加深，焦煤價格將逐漸脫離動力煤走勢，進入獨立上升的通道。”
板塊具備跑贏大盤基礎
據(jù)了解，有機構統(tǒng)計了從2007年以來煤炭行業(yè)大幅跑贏大盤的四個時間段，發(fā)現(xiàn)煤炭行業(yè)表現(xiàn)較好的時間段除是通脹上行周期外，還具備如下特征：一是行業(yè)基本面預期向好；二是流動性較為寬裕；三是美元指數(shù)走低，大宗商品價格持續(xù)走高。
對此，山西證券表示，上半年，在緊縮性的貨幣政策一直在延續(xù)、去年上半年的基數(shù)較高、上半年保障性住房建設開工率較低、鐵路投資受到一定程度的修正等不利的情況下，煤炭下游尚能實現(xiàn)較高的增速。下一階段，在宏觀經(jīng)濟“軟著陸”概率較大的前提下，保障性住房提速以及日本進口增加等因素將確保煤炭的需求。
海通證券也認為，下半年隨著保障房建設提速、固定資產(chǎn)投資集中釋放、貨幣政策放緩收緊，宏觀經(jīng)濟將進入周期修復、重啟成長新階段，煤炭下游行業(yè)需求將穩(wěn)步增加。“作為資源品，煤炭的價格易漲難跌,需求旺季價格向好趨勢明顯,加上國際煤價高企的有力支撐,預計國內(nèi)煤價將維持在高位區(qū)間內(nèi)運行,趨勢性上漲預期會更集中在四季度。”
不過值得注意的是，產(chǎn)能過剩依然是制約板塊的重要因素之一。據(jù)了解，按照各省規(guī)劃來看，到2015年，煤炭的產(chǎn)能將達到44億噸，而需求或只有39億噸。對此，民生證券表示，資源管制、運力制約、產(chǎn)能集中度提高、國際煤價上漲等因素，使得有效供給遠低于規(guī)劃產(chǎn)能，過剩無憂，未來煤價依然看漲。
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