此前兩篇文章中我們既講了貴金屬宏觀的投資邏輯，也講了為什么我們在貴金屬中更看好白銀。在近段時間的市場變化中，宏觀復(fù)蘇環(huán)境持續(xù)打壓貴金屬價格，但上期所白銀期貨在5000點附近有強(qiáng)勁的產(chǎn)業(yè)買盤，推升整個貴金屬價格快速反彈市場逐步印證了我們的邏輯：宏觀復(fù)蘇背景下，貴金屬價格承壓，但是光伏行業(yè)的需求暴發(fā)支撐白銀價格。近期，隨著光伏組件成本的提高，市場對于光伏行業(yè)前景的看法有許多分歧，間接影響了白銀未來需求的預(yù)期。本篇文章，我們將著重于光伏細(xì)分行業(yè)，從產(chǎn)業(yè)鏈角度討論光伏行業(yè)上下游的博弈，以及其對白銀需求的影響。
光伏發(fā)電設(shè)備制造主要有5個環(huán)節(jié)，分別是硅料、硅片、光伏電池、光伏組件和光伏系統(tǒng)，這也是光伏行業(yè)最主要的上下游。目前，國內(nèi)企業(yè)無論在上游原材料還是在終端設(shè)備應(yīng)用方面，技術(shù)水平以及市場占用率都處于世界領(lǐng)先水平。上游原料、終端需求乃至技術(shù)受制于人的情況再也不會重演，這也是光伏行業(yè)確定性大發(fā)展的主要因素。
硅料供應(yīng)趨緊
硅料是整個光伏行業(yè)的最上游，1941年發(fā)現(xiàn)的硅的光伏效應(yīng)決定了如今整個光伏行業(yè)的生態(tài)。過去，硅料因為技術(shù)相對復(fù)雜而被海外壟斷，但近年來通威股份、新特能源、新疆大全、東方希望這四大國內(nèi)硅料企業(yè)的崛起，一舉打破了海外企業(yè)的壟斷格局。并且隨著國內(nèi)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，成本也大幅甩開了海外的競爭對手。目前國內(nèi)企業(yè)在硅料成本上占有絕對優(yōu)勢。而2021年初保利協(xié)鑫攻克顆粒硅生產(chǎn)技術(shù)難題，硅料的成本可能還將下一個臺階。
雖然成本不斷走低，但是由于硅料行業(yè)屬于高耗能、重資本、高技術(shù)壁壘行業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張速度較慢。隨著整個光伏行業(yè)的爆發(fā)，出現(xiàn)了硅料供不應(yīng)求的局面，導(dǎo)致近期硅料價格連續(xù)上漲。硅料價格上漲，使得光伏發(fā)電單瓦成本也出現(xiàn)了一定上漲。
硅片兩強(qiáng)相爭疊加擴(kuò)產(chǎn)周期
硅片是硅料的下游，也是光伏電池的載體。國內(nèi)硅片行業(yè)中隆基股份和中環(huán)股份是兩大龍頭。隆基股份獨(dú)辟蹊徑，從金剛線切割入手使得單晶硅片異軍突起，憑借著更高的轉(zhuǎn)化效率成為了硅片行業(yè)的龍頭;而中環(huán)股份則憑借超大尺寸硅片的發(fā)力，希望彎道超車。這兩家均掌握核心技術(shù)，可以說決定了硅片行業(yè)未來的發(fā)展方向。而其他硅片企業(yè)也紛紛站隊，在硅片市場形成了按照尺寸劃分的兩大聯(lián)盟。
與硅料市場不同的是，憑借過去兩年光伏行業(yè)的快速發(fā)展，硅片企業(yè)獲利豐厚，因此產(chǎn)能擴(kuò)張速度也遠(yuǎn)高于硅料，甚至有一些硅片設(shè)備制造商也涉足這個行業(yè)，預(yù)計2021年硅片行業(yè)將出現(xiàn)大擴(kuò)產(chǎn)現(xiàn)象。
電池片與組件供大于求
電池片以及其下游組件行業(yè)情況也與硅片類似。不過電池片技術(shù)從PERC電池代替?zhèn)鹘y(tǒng)BSF電池以來，行業(yè)變化相對穩(wěn)定。新技術(shù)HJT與PERC的升級技術(shù)TOPCon相比，面臨成本過高、效率提升有限的窘境。未來行業(yè)技術(shù)發(fā)展路徑不明，各家龍頭企業(yè)對于新技術(shù)都處于偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，只是小規(guī)模投產(chǎn)了中期試驗線，而沒有將新技術(shù)大規(guī)模商業(yè)投產(chǎn)。因此當(dāng)前電池片行業(yè)技術(shù)變化不大，而產(chǎn)能投放相對過快，陷入了存量博弈階段。
組件行業(yè)也類似，技術(shù)門檻偏低，擴(kuò)產(chǎn)明顯，也是大尺寸硅片行業(yè)的延伸，因此各家廠商分邊站隊。
輔料行業(yè)產(chǎn)能釋放
光伏設(shè)備中最大的一個輔料分支就是光伏玻璃。2020年下半年由于光伏安裝需求旺盛，光伏玻璃價格大幅上漲。由于玻璃行業(yè)屬于高污染行業(yè)，國家發(fā)改委對于新建玻璃產(chǎn)線有指標(biāo)限制，要求只有淘汰一條老線，才能新上馬一條新線。因此，此前光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)速度不快。不過由于光伏玻璃價格過快上漲引發(fā)了光伏系統(tǒng)成本上升，不利于平價上網(wǎng)目標(biāo)的實現(xiàn)，國家發(fā)改委在2020年底的征求意見稿中對于光伏玻璃產(chǎn)線取消了指標(biāo)限制，玻璃企業(yè)新投產(chǎn)的項目也從今年開始陸續(xù)上馬。預(yù)計到2021年底，光伏玻璃日熔量將從目前的每天33000噸上升到每天50000噸。隨著新產(chǎn)線的不斷投產(chǎn)，近期光伏玻璃價格終于出現(xiàn)了回落的跡象，每平米降價10元左右，折合到組件相當(dāng)于每瓦下降7分錢。遠(yuǎn)期展望
從前面對于產(chǎn)業(yè)鏈的描述不難看出，光伏行業(yè)快速發(fā)展的核心是不斷下降的成本優(yōu)勢。隨著成本降低，光伏發(fā)電的競爭力越來越高，最終達(dá)到或遠(yuǎn)低火力發(fā)電的成本，那時平價上網(wǎng)就成為可能。但是隨著行業(yè)的大發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈不同領(lǐng)域由于發(fā)展速度不同，出現(xiàn)了部分節(jié)點供不應(yīng)求的情況，導(dǎo)致了價格的上漲，最終抬高了總體的發(fā)電成本，反過來影響行業(yè)的發(fā)展。實際上，今年年初以來光伏板塊股票的大幅回調(diào)，以及白銀期貨價格的回落，就是在于市場擔(dān)心硅料價格過快上漲引發(fā)的成本提升，無法完成此前預(yù)期的新裝機(jī)目標(biāo)。好在進(jìn)入4月以來，光伏玻璃產(chǎn)量提升，光伏玻璃價格出現(xiàn)了明顯下降，抵消了硅料的上漲，使得最終的組件單瓦發(fā)電成本微降。
如果光伏中下游產(chǎn)能能夠陸續(xù)正常投放，能夠通過競爭進(jìn)一步壓縮光伏發(fā)電成本，光伏行業(yè)也有望完成年初的目標(biāo)。那么隨著年度目標(biāo)的實現(xiàn)，光伏用白銀的需求也得到了保證，所以說光伏行業(yè)的需求托起了整個白銀價格。
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