10月26日，中環(huán)股份公布了2021年三季報(bào)，收入為290.9億元，同比增加117.46%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.61億元，同比增加226.29%，業(yè)績(jī)繼續(xù)高增。投資者既要看到中環(huán)股份財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)是否靚麗，更要看到中環(huán)的核心能力是否繼續(xù)增強(qiáng)。
一、根據(jù)剛發(fā)布的三季報(bào)，中環(huán)股份包括ROE 在內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)保持優(yōu)化。
1.先看roe指標(biāo)，2021三季報(bào)的數(shù)據(jù)達(dá)到了13.55%, 同比提高了131.62%，在絕大多數(shù)盈利來自于主營(yíng)業(yè)務(wù)量利潤(rùn)的情況下，反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率直線提升。
2.從ROA和ROIC指標(biāo)看，中環(huán)三季報(bào)的總資產(chǎn)報(bào)酬率水平和投資回報(bào)率大幅提升，分別增加了6.56%和5.97%，這對(duì)投資者是福音。
3.中環(huán)的毛利率和凈利率均大幅增加，顯示良好的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)和盈利能力提升。
4.三季報(bào)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入爆炸式增長(zhǎng)，增幅達(dá)到了117.46%, 意味著生產(chǎn)制造能力和銷售能力大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率提升。
5.再看公司三季報(bào)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（同比增加117.46%）及歸母凈利潤(rùn)（同比增加226.29%）對(duì)比，顯示了公司快速擴(kuò)張的盈利水平。
6.中環(huán)股份三季報(bào)的四項(xiàng)主要運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)均創(chuàng)下了歷史新高并且增幅巨大，反映了企業(yè)在管理能力上取得巨大提升。尤其在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面提升了一倍多，顯示了中環(huán)對(duì)于下游客戶談判地位迅速提升。
7.2021年前三季，中環(huán)股份的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入凈額同比增加了55.46%,考慮到存貨增加及預(yù)付款增加因素（全行業(yè)上游硅料緊張導(dǎo)致），中環(huán)股份的經(jīng)營(yíng)狀況總體保持了健康。
綜合上述分析，可以發(fā)現(xiàn)中環(huán)股份2021年前三季的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)延續(xù)了過去數(shù)年的改善和提升狀態(tài)，而且加速爆發(fā)。
二、中環(huán)股份2021年前三季業(yè)績(jī)爆發(fā)原因分析
1.混改的效果繼續(xù)發(fā)酵，混改提升了決策效率，抓住了重大的歷史機(jī)遇。
2.混改提升了管理效率，實(shí)施了包括管理層在內(nèi)的員工持股計(jì)劃，企業(yè)管理層的主動(dòng)性和創(chuàng)造性得到了激發(fā)，企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)能力改善明顯。
3.以210太陽能硅片和大尺寸半導(dǎo)體硅片為主的產(chǎn)品創(chuàng)新、行業(yè)組織創(chuàng)新繼續(xù)體現(xiàn)效果。
三、中環(huán)股份前景展望
在各項(xiàng)能力指標(biāo)大幅度上升的背景下，公司的成長(zhǎng)前景主要取決于產(chǎn)能的擴(kuò)張幅度和市場(chǎng)份額的變化。根據(jù)公司提供的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年和2022年的光伏硅片總產(chǎn)能可以達(dá)到85和135GW，產(chǎn)能繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)張，市場(chǎng)份額有望更加樂觀。
光伏業(yè)務(wù)板塊方面，1、大硅片市場(chǎng)空間越來越大。至2021年9月末，600W+光伏開放創(chuàng)新生態(tài)聯(lián)盟成員已達(dá) 89 家；G12 硅片的市場(chǎng)滲透率由年初 6%提升至 20%。2、產(chǎn)能持續(xù)釋放和擴(kuò)張。三季度單晶總產(chǎn)能提升至 73.5GW （除去30GW的原產(chǎn)能，新增全是G12，G12 產(chǎn)能占比約 59%）；且寧夏中環(huán)六期50GW（G12）項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)今年底開始投產(chǎn)逐步釋放產(chǎn)能。
半導(dǎo)體業(yè)務(wù)板塊方面，1、市場(chǎng)份額有望逐步擴(kuò)大。前三季度產(chǎn)銷規(guī)模同比提升90%以上，12 英寸產(chǎn)品國內(nèi)客戶訂單爆增。2、前期投建的半導(dǎo)體項(xiàng)目產(chǎn)能釋放加速。至9月底，已形成的月產(chǎn)能是8 英寸 65 萬片，12 英寸10 萬片，預(yù)計(jì) 2021 年底實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)能 8 英寸 75萬片，12 英寸 17 萬片的既定目標(biāo)。
四、結(jié)束語
展望未來，中環(huán)股份會(huì)繼續(xù)圍繞太陽能和半導(dǎo)體雙產(chǎn)業(yè)，抓住大硅片生產(chǎn)和降成本這兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，鞏固行業(yè)地位，提升市場(chǎng)份額，提高盈利水平，給股東更高的回報(bào)
作者：產(chǎn)業(yè)空間研究
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