回顧上半年的行情可以發(fā)現(xiàn)，焦炭市場(chǎng)除5月份曾出現(xiàn)一輪小幅反彈外，基本呈現(xiàn)連續(xù)下滑的格局。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣是導(dǎo)致煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)承壓的主要原因，而行業(yè)本身產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，在需求出現(xiàn)下滑時(shí)助推價(jià)格大幅走低。
下半年是用煤高峰期，需求旺季的到來，將為價(jià)格回升提供有力支撐。短期期價(jià)若有效站穩(wěn)1500元/噸的關(guān)口，未來焦煤將展開新的反彈空間。
焦炭期貨屬于國內(nèi)獨(dú)有的期貨品種。由于其處于建材產(chǎn)業(yè)鏈的中游，價(jià)格走勢(shì)與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)，尤其受到投資等政策的影響。年內(nèi)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣是導(dǎo)致煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)承壓的主要原因，而行業(yè)本身產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，在需求出現(xiàn)下滑時(shí)助推價(jià)格大幅走低。二季度國內(nèi)GDP增速回落至7.5%。鑒于去年2季度后GDP環(huán)比增速較高，基數(shù)效應(yīng)將導(dǎo)致今年3、4季度國內(nèi)GDP同比仍面臨較大的下行壓力。在沒有刺激因素國內(nèi)亦沒有形成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的情況下，年底之前經(jīng)濟(jì)下滑仍將延續(xù)。在這種背景下，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)承壓。但從近期市場(chǎng)對(duì)于數(shù)據(jù)的反應(yīng)來看，數(shù)據(jù)下滑對(duì)市場(chǎng)的影響不斷弱化，這也說明目前期貨盤面已經(jīng)反映了大部分的市場(chǎng)預(yù)期。近期連焦將繼續(xù)圍繞底部區(qū)間震蕩整理，而政策面的因素如國內(nèi)環(huán)保政策的執(zhí)行情況，也將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成影響。
目前固定資產(chǎn)及房地產(chǎn)投資增速延續(xù)下滑，但仍保持在20%以上的增速水平，顯著高于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速水平。雖然本屆政府在刺激政策上慎用投資，但由于基礎(chǔ)設(shè)施投資及房地產(chǎn)業(yè)較容易獲得資金支持，相關(guān)行業(yè)吸收了絕大多數(shù)社會(huì)資源，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)其他私人部門產(chǎn)生了嚴(yán)重的“擠出效應(yīng)”，這也是當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的主要原因。目前地方投資主要受制于資金來源問題，而中央項(xiàng)目投資近期有所回升，在國內(nèi)促轉(zhuǎn)型、調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下，投資增速重心下移將是長期的過程。去年9月份之后國內(nèi)再次推出一輪投資刺激，拉動(dòng)煤焦鋼等建材品種大幅上漲，由此預(yù)計(jì)，今年下半年大規(guī)模投資刺激將難以企及，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)承壓，反彈高度勢(shì)必有限。
焦炭價(jià)格難現(xiàn)大幅走高
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2013年1~6月份中國焦炭產(chǎn)量為2.3億噸，較去年同一時(shí)間段產(chǎn)量微增1千萬噸。得注意的是，在煤炭產(chǎn)業(yè)去庫存壓力不斷增大的情況下，煤炭產(chǎn)能釋放速度仍在加快。前幾年，大規(guī)模的煤炭固定資產(chǎn)投資形成的產(chǎn)能和主要產(chǎn)煤省區(qū)資源整合與技術(shù)改造礦井，陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)期。2010年以來，年平均增加煤炭產(chǎn)能4億噸，今年產(chǎn)能甚至超過這一平均水平。國土部年底數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)頒發(fā)采礦許可證煤礦14407個(gè)，證載產(chǎn)能40.7億噸，還有國土部劃定礦權(quán)范圍能夠超過7億噸，煤礦產(chǎn)能建設(shè)大幅超前。
在煤炭產(chǎn)能大幅釋放的同時(shí)，煤炭需求則呈現(xiàn)低速增長甚至放緩走勢(shì)。隨著煤炭產(chǎn)能繼續(xù)釋放，煤炭進(jìn)口增加，水電增長，市場(chǎng)供需仍將呈現(xiàn)總量寬松、結(jié)構(gòu)性過剩態(tài)勢(shì)，煤炭去產(chǎn)能、去庫存的壓力依然很大，直接造成行業(yè)虧損面擴(kuò)大。中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月份已有26家企業(yè)集團(tuán)出現(xiàn)虧損，金額高達(dá)46.4億元，虧損面達(dá)到28.9%。環(huán)比5月份擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)，同比去年增加16.7%。黑龍江、吉林、重慶、四川、云南、安徽等6個(gè)省區(qū)全行業(yè)虧損。我國現(xiàn)階段面臨著高水平的大型現(xiàn)代化煤礦為主的產(chǎn)能過剩，消化庫存勢(shì)必須要更長的時(shí)間。必須有一個(gè)完善的退出機(jī)制，才能使這一行業(yè)結(jié)構(gòu)性難題得以緩解。雖然去庫存之路艱辛異常，但部分煤企已主動(dòng)縮減產(chǎn)量，邁出可喜的第一步。這既是企業(yè)主動(dòng)調(diào)整結(jié)果，也是市場(chǎng)不景氣倒逼的結(jié)果。
在焦價(jià)大幅下跌后，預(yù)期期貨價(jià)格下行空間將不斷收窄。首先，目前國內(nèi)鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)已降至9天的歷史低位，后期壓縮庫存的空間有限。此外，焦化企業(yè)逼近成本極限，以全國主焦煤平均開采洗選成本1000元/噸計(jì)算的焦炭成本為1300~1400元/噸，不計(jì)固定成本及人力成本。因此，若后期焦價(jià)跌出可變成本區(qū)間，勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)大面積停產(chǎn)。再次，目前焦煤、焦炭均呈現(xiàn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格倒掛，在期貨價(jià)格快速走低后也存在超跌反彈需求。此外，6月份國家發(fā)布環(huán)保新政，承諾將大力度淘汰鋼鐵、水泥、電解鋁等重點(diǎn)行業(yè)的落后產(chǎn)能。焦化行業(yè)也位列高污染高耗能的產(chǎn)能過剩行業(yè)，因此新政發(fā)布后焦、鋼期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)。后期國內(nèi)若加大對(duì)鋼材、焦炭行業(yè)落后產(chǎn)能的清理力度，勢(shì)必會(huì)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格構(gòu)成支撐。
環(huán)保政策對(duì)高耗能行業(yè)產(chǎn)生影響
目前影響市場(chǎng)的不確定因素來自于政策層面。由于國內(nèi)環(huán)境污染嚴(yán)重，今年環(huán)保政策不斷趨嚴(yán)，從近期鋼材價(jià)格的反彈可以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)借此炒作的意愿。鋼材市場(chǎng)的利好對(duì)上游焦炭價(jià)格形成支撐，焦化廠開始向鋼廠提出漲價(jià)訴求，部分企業(yè)已出臺(tái)提價(jià)措施。而鋼價(jià)的上漲也使得鋼廠采購焦炭的訂單明顯增多，焦化廠開工率小幅上升。對(duì)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展前景而言，我國高耗能高污染行業(yè)產(chǎn)品單位能耗較高，與國際先進(jìn)水平相比普遍存在較大差距，其中化工、水泥、平板玻璃和石化行業(yè)平均水平高出國際先進(jìn)水平達(dá)40%以上，有非常大的節(jié)能潛力。
主要高耗能高污染行業(yè)將加速兼并重組，行業(yè)集中度快速提高，行業(yè)龍頭企業(yè)面臨一定的發(fā)展機(jī)遇。我國高耗能高污染行業(yè)新建項(xiàng)目準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)基本參照行業(yè)內(nèi)國際先進(jìn)水平，實(shí)力不強(qiáng)的企業(yè)較難達(dá)到準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，使其發(fā)展規(guī)模受到限制，而實(shí)力較強(qiáng)的大型企業(yè)通過新建高標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目，技術(shù)裝備水平得到進(jìn)一步提升。實(shí)際上由于國家控制高耗能高污染行業(yè)的發(fā)展，單純的新建項(xiàng)目較難獲得批復(fù)，按照國家發(fā)改委兼并重組的思路，為了使得高耗能高污染行業(yè)產(chǎn)能不會(huì)大幅度增加，其新建項(xiàng)目與淘汰落后產(chǎn)能、兼并重組等往往同時(shí)進(jìn)行。
需求旺季帶動(dòng)焦炭價(jià)格上漲
連焦年后經(jīng)歷連續(xù)5個(gè)月的下跌周期，跌幅近三分之一，7月份以來連焦于1400元附近獲得支撐，目前處于1400~1500元區(qū)間震蕩整理。從技術(shù)圖形上看，目前連焦已經(jīng)走出大三浪下跌的尾部，并擺脫下行趨勢(shì)線的壓制。但能否就此新進(jìn)入一輪上行周期，我們依然持謹(jǐn)慎的看法，7~8月份季節(jié)性需求淡季連焦料繼續(xù)于1400~1500元區(qū)間震蕩整理，下半年受國內(nèi)政策支撐，連焦有望震蕩走高，上方將連續(xù)面臨1535、1566及1668元壓力，若突破則有望探至1800元附近。
展望下半年，宏觀層面上庫存周期與政治周期疊加，去庫存與拉需求依然是焦炭行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)所在。在國家各項(xiàng)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長政策的出臺(tái)之下，焦炭及其上下游產(chǎn)業(yè)仍將溫和增長。站在年中回望過去的半年，可以看到諸多可喜的變化。“新型城鎮(zhèn)化”逐漸顯露其改革大手筆的風(fēng)貌。各項(xiàng)實(shí)施細(xì)則如棚戶區(qū)改革、戶藉改革、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等不斷落地。這對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用巨大，對(duì)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)也產(chǎn)生了重要的推動(dòng)作用。而下半年，這些政策仍將持續(xù)、穩(wěn)健的發(fā)揮作用，繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
2013年1~6月，國內(nèi)焦炭產(chǎn)量仍呈增長態(tài)勢(shì)。這與前幾年主要產(chǎn)煤區(qū)技術(shù)改造和產(chǎn)能合并有很大的關(guān)系。目前，焦化行業(yè)產(chǎn)能過剩問題仍較為突出，在市場(chǎng)出現(xiàn)大量兼并重組，產(chǎn)能收縮之前，價(jià)格難以長期好轉(zhuǎn)。城鎮(zhèn)化的發(fā)展及相關(guān)配套設(shè)施的建設(shè)，它將為基建投資及國內(nèi)產(chǎn)能過剩行業(yè)提供增量支撐，也將是市場(chǎng)信心的主要來源。國家決策層針對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)提出的各項(xiàng)新政，也將緩解煤焦鋼產(chǎn)業(yè)高庫存的壓力，推進(jìn)行業(yè)結(jié)構(gòu)化調(diào)整步伐。
連焦指數(shù)焦炭自2月份以來單邊下行，持續(xù)跌400多點(diǎn)，至今仍處于下降通道之中。6月下旬以來，一直處于低位震蕩整理，走勢(shì)溫吞乏力。但鑒于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速并未扭轉(zhuǎn)下行格局，現(xiàn)貨市場(chǎng)依然疲弱，反彈的可持續(xù)性有待觀察。焦炭價(jià)格在下半年將實(shí)現(xiàn)弱勢(shì)反彈，但期價(jià)回升需要現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性需求回升來配合。下半年是用煤高峰期，需求旺季的到來，將為價(jià)格回升提供有力支撐。短期期價(jià)若有效站穩(wěn)1500元/噸的關(guān)口，預(yù)示展開新的反彈空間，屆時(shí)可在擇機(jī)跟多參與。在操作上需要注意注意城鎮(zhèn)化、環(huán)保等政策性因素的重要影響，以及淡旺季期間市場(chǎng)炒作情況。
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