一、硅料投產(chǎn)高峰已過
2019年是國內(nèi)硅料投產(chǎn)的高峰。根據(jù)CPIA等機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，2019年國內(nèi)新增硅料產(chǎn)能釋放超過15萬噸，同比增長超過50%，主要包括通威包頭3.5萬噸、通威樂山 3.5萬噸、新特二期3.5萬噸、大全新產(chǎn)能3.5萬噸等，產(chǎn)能的投放要快于終端需求的 增長和單晶硅片產(chǎn)能的釋放。而2019年硅料價格的持續(xù)低迷也反映了這樣的情況。目前本輪硅料擴(kuò)產(chǎn)高峰已過，而隨著終端需求和單晶硅片產(chǎn)能的增長，硅料價格或有一定的上行趨勢。從下圖中可以清晰的看出，隨著國內(nèi)低電價地區(qū)多晶硅料的持續(xù)投產(chǎn)，2019年年初以來硅料價格一直處在緩慢下降的過程中。
根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年年底中國多晶硅產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到38.8萬噸，占全球產(chǎn)能的77.6%，中國也成為了全球多晶硅生產(chǎn)大國， 2018年中國多晶硅產(chǎn)量達(dá)到了25.9萬噸，較上年同比增長7.92%，2018年國內(nèi)的產(chǎn)量明顯低于產(chǎn)能，主要是因?yàn)榇罅康漠a(chǎn)能集中在年底投放，那么真實(shí)的產(chǎn)能釋放要集中在2019年。我們預(yù)計(jì)截至2019年年底國內(nèi)產(chǎn)能約45萬噸，產(chǎn)量約34萬噸。
另外，根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，2018年進(jìn)口硅料14萬噸，同期國內(nèi)硅料產(chǎn)出25.9萬噸，總計(jì)為39.9萬噸，進(jìn)口硅料占比35.02%。2019年上半年， 進(jìn)口多晶硅料超過6萬噸，主要來自韓國和德國等，預(yù)計(jì)2019年全年進(jìn)口硅料的量約為12萬噸。
而從需求端來看。根據(jù) CPIA的數(shù)據(jù)，2019年上半年硅片的產(chǎn)量是63GW，其中多晶硅片占比是41.2%，也就是說多晶硅片在那個時點(diǎn)的全年有效產(chǎn)能還超過40GW。我們預(yù)計(jì)2019年年底，單晶硅片的有效產(chǎn)能將超過100GW，而隨著多晶硅片產(chǎn)能的退出，預(yù)計(jì)2019年年底，國內(nèi)硅片產(chǎn)能約為130GW。
從整體國內(nèi)的供需來看，2019年年底國內(nèi)硅料(包括自產(chǎn)和進(jìn)口)的產(chǎn)能超過 50萬噸，而國內(nèi)的硅片的產(chǎn)能在130GW，在1GW硅片需要3000-3200噸硅料的情況下，硅料整體上是供過于求的情況。因此，除了整體上的供需，我們認(rèn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化也更得注意。
二、單晶硅料比例或已到達(dá)極限
除了正常的產(chǎn)能釋放，單晶硅料比例是影響價格的關(guān)鍵因素。2019年是國內(nèi)太陽能級硅料產(chǎn)能投放和單晶硅料比例提升的重要時期，硅料從產(chǎn)能投放到單晶硅料 比例提升到一定水平比如70-80%，至少需要3個月時間。從2019年Q2-Q3硅料產(chǎn)能的集中釋放到2019年年底，國內(nèi)單晶硅料比例或已到達(dá)極限水平。
以2019年為例，太陽能級硅料34萬噸中單晶硅料占比為70%，那么國內(nèi)單晶料的產(chǎn)量為23.8萬噸，再加上進(jìn)口的12萬噸，可以滿足國內(nèi)超過100GW單晶硅片的產(chǎn)能，所以硅料價格一直處在比較低迷的狀態(tài)。
2019年年底國內(nèi)硅料的產(chǎn)能約45萬噸，且2020年國內(nèi)并不新增硅料產(chǎn)能。假設(shè)單晶硅料比例為70%，那么國內(nèi)單晶料的產(chǎn)量約為31萬噸，再加上進(jìn)口約為12萬噸的情況下，單晶硅料的供給量約為43萬噸。
而隨著國內(nèi)單晶硅片產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2019年底和2020年底國內(nèi)單晶硅片的產(chǎn)能分別為110GW和160GW，在1GW硅片消耗2800-3000噸硅料的情況下，國內(nèi)硅料的供需有可能出現(xiàn)一定程度的緊張。
三、需求的變化不僅是單晶硅片擴(kuò)產(chǎn)
Wind數(shù)據(jù)顯示，多晶硅片的報價已經(jīng)低至1.5元/片，和單晶硅片的價差已經(jīng)超過了1.5元/片，反映了多晶硅片產(chǎn)能退出和甩貨所帶來的價格壓力，而單晶硅片也在加速對多晶硅片的產(chǎn)能替代，單晶占比在2020年預(yù)計(jì)將超過90%。這樣的情況會使得單晶硅料比例不高的企業(yè)逐步淘汰，這也會對單晶硅料的供給產(chǎn)生影響。
對于硅料來說，需求端不僅僅是單晶硅片的擴(kuò)產(chǎn)，還有多晶硅片產(chǎn)能的退出。而從目前的價格走勢，多晶硅片處在明顯的產(chǎn)能收縮過程中。近期的主要變化是多晶硅片的價格出現(xiàn)了快速的下跌，我們認(rèn)為這主要反映了兩個方面：一方面反映了多晶硅片產(chǎn)能退出和甩貨的趨勢;另一方面單晶在加速對多晶的產(chǎn)能替代。
和多晶硅片價格下行形成鮮明對比的是單晶硅片價格的堅(jiān)挺和持續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張。從價格來看，單晶硅片價格在2019年年初以來一直維持強(qiáng)勢，目前八寸單晶硅片的價格維持在3.06元/片(稅前)價格，雖然單晶硅片持續(xù)擴(kuò)張，但是需求的旺盛和對多晶硅片的加速替代使得價格一直維持強(qiáng)勢。
四、我們的觀點(diǎn)
需求增長、硅片擴(kuò)產(chǎn)、產(chǎn)能淘汰和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多種因素影響，硅料價格或在2020年上半年出現(xiàn)一定程度的上漲。我們推薦關(guān)注國內(nèi)硅料龍頭企業(yè)通威股份。
產(chǎn)能淘汰不及預(yù)期，部分單晶比例不高的硅料廠因?yàn)椴糠衷蜿P(guān)停可能不及預(yù)期;硅料進(jìn)口量超預(yù)期，在單晶料出現(xiàn)緊缺的情況下國內(nèi)硅片企業(yè)可能會加大海外采購，可能會對價格有一定的抑制。
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