2016年可能是石油輸出國慘烈競爭，國際油價(jià)反復(fù)尋底的一年。全年國際油價(jià)可能在每桶20-45 美元之間劇烈地波動(dòng)。在最差的情況下，產(chǎn)油國貨幣貶值持續(xù)蔓延，增產(chǎn)超預(yù)期，同時(shí)全球需求低于預(yù)期，導(dǎo)致去庫存拖長或庫存高位難降，油價(jià)可能在年底或2017年跌破每桶20美元。我們判斷，油價(jià)在建底后，仍可能要經(jīng)歷儲(chǔ)量下調(diào)、資產(chǎn)減值和債務(wù)出清的過程，才可能重拾升勢。我們假設(shè)2016/17 年布倫特原油每桶均價(jià)分別為33/30 美元。
雖然國際市場競爭慘烈，2016年可能是中國油氣企業(yè)國際比較優(yōu)勢擴(kuò)大的一年。近期政府明智地遏制了國內(nèi)汽、柴油價(jià)格跟隨國際原油價(jià)格下跌的勢頭，一定程度上阻隔了國際市場惡性競爭對中國油氣行業(yè)的影響。在新的政策背景下，中國企業(yè)的優(yōu)勢，將集中體現(xiàn)在市場、定價(jià)、貨幣、資本/現(xiàn)金流、信貸、一體化結(jié)構(gòu)、人才和裝備制造等方面。在“一帶一路”戰(zhàn)略和GNP 導(dǎo)向下，中國企業(yè)把握海外投資機(jī)會(huì)的能力有望增強(qiáng)。在國內(nèi)，天然氣產(chǎn)業(yè)仍可能在政府加強(qiáng)環(huán)保努力下提速發(fā)展;市場化改革將可能帶給地方國有企業(yè)更多機(jī)會(huì)和有利條件;大型國有企業(yè)仍可能繼續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)層面的股權(quán)減持以回籠資金;同時(shí)我們也不排除規(guī)模較大的資產(chǎn)重組乃至大型企業(yè)整合。
我們維持對油氣產(chǎn)業(yè)鏈整體“中性”觀點(diǎn)。行業(yè)困境迫使我們更看重穩(wěn)健的經(jīng)營現(xiàn)金流和現(xiàn)金分紅對股價(jià)的決定性作用。我們的偏好順序是：石化中下游>一體化大油公司>城市燃?xì)?gt;國營油服/工程>民營油服。大油公司中，我們偏好，上海石化>中石化>中石油>中海油。全年交易機(jī)會(huì)的“主題”可能有：十三五規(guī)劃、油價(jià)反彈、財(cái)稅及定價(jià)改革、資產(chǎn)重組、海外投資、收購兼并等。 我們維持“推薦”的A股公司包括：深圳燃?xì)?601139)、金鴻能源(000669)、吉艾科技(300309)、惠博普(002554);港股公司包括：上海石化(600688)、京能清潔能源、新天綠色能源。回避評(píng)級(jí)的股票包括：中石油A 股、中海油服(601808)A 和h股、海油工程(600583)、通源石油(300164)等。
風(fēng)險(xiǎn)。油價(jià)、匯率和利率大幅波動(dòng);氣價(jià)、稅收政策變動(dòng)和干預(yù);油、氣和化工品消費(fèi)低于預(yù)期;行業(yè)整合和資產(chǎn)重組。
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