伴隨著材料成本下降、技術(shù)工藝和設(shè)備成熟度不斷提升，龍頭廠商依托較深的技術(shù)積淀，加速布局N型TOPCon電池量產(chǎn)線。在新增和改造的趨勢下，我們預(yù)計(jì)22/23年國內(nèi)TOPCon電池的產(chǎn)能有望達(dá)到40/70GW。預(yù)計(jì)到2025年TOPCon設(shè)備投資額將達(dá)122億元，我們建議關(guān)注龍頭設(shè)備廠商、龍頭材料企業(yè)和技術(shù)領(lǐng)先的一體化企業(yè)。
N型電池產(chǎn)業(yè)化提速，TOPCon技術(shù)具備性價(jià)比。
隨著P型PERC電池接近其理論效率極限，N型電池技術(shù)將成為未來發(fā)展的方向，其中TOPCon電池技術(shù)是最重要的N型技術(shù)路線之一。一方面，TOPCon電池的極限理論效率28.7%，目前平均量產(chǎn)效率超過24%，最高效率超25%，相比P型PERC電池有更高的效率空間。另一方面，TOPCon與現(xiàn)有PERC產(chǎn)線兼容，只需非晶硅沉積和鍍膜設(shè)備便可進(jìn)行升級(jí)，單GW改造成本在0.5-0.8億元，，在面臨大規(guī)模PERC產(chǎn)線設(shè)備資產(chǎn)折舊計(jì)提壓力下，升級(jí)為TOPCon電池，拉長設(shè)備使用周期，降低沉沒風(fēng)險(xiǎn)，是未來2-3年具備性價(jià)比的路線選擇之一。
TOPCon量產(chǎn)提速，龍頭廠商更具技術(shù)優(yōu)勢。
隆基、通威、晶科等龍頭廠家積極推動(dòng)TOPCon電池和組件的產(chǎn)業(yè)化，各家企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能及規(guī)劃新投規(guī)模超過95GW，且目前行業(yè)內(nèi)近300GW的PERC產(chǎn)線中，有超100GW產(chǎn)能可以升級(jí)為TOPCon產(chǎn)線。目前看相關(guān)工藝正在進(jìn)行多方面的探索，隨著工藝進(jìn)一步成熟，成本的進(jìn)一步下降，我們預(yù)計(jì)2022-2023年TOPCon電池產(chǎn)能有望達(dá)到40/70GW，2022年將是TOPCon電池技術(shù)量產(chǎn)化的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。TOPCon電池和組件產(chǎn)能的擴(kuò)張有利于強(qiáng)化龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢。
TOPCon實(shí)現(xiàn)多技術(shù)路線并進(jìn)，尋找工藝最優(yōu)解。
TOPCon制造有三個(gè)核心工藝，包括界面氧化物生長、本征多晶硅沉積及多晶硅摻雜。從技術(shù)路線上來看，目前主要包括LPCVD、PECVD、PEALD、APCVD及PVD作為核心設(shè)備。LPCVD是目前的主流工藝，但存在繞鍍問題，其他技術(shù)主要圍繞減少繞鍍問題而展開，其中PECVD和PVD技術(shù)研發(fā)取得良好進(jìn)展，國內(nèi)廠商也在持續(xù)推進(jìn)的產(chǎn)業(yè)化，PEALD方案也在持續(xù)的推進(jìn)中。
根據(jù)我們測算，在PERC基礎(chǔ)投資額上增加0.5-0.8億元的改造費(fèi)用可以升級(jí)到TOPCon電池，預(yù)計(jì)2025年TOPCon電池新增/累積產(chǎn)能分別為90/295GW，將帶動(dòng)電池設(shè)備投資達(dá)122億元，未來五年合計(jì)超400億元，相關(guān)設(shè)備龍頭廠商的技術(shù)和布局更具領(lǐng)先性。同時(shí)，TOPCon電池組件為節(jié)省銀漿，應(yīng)用更細(xì)的柵線，對串焊機(jī)也提出了更高的要求。
TOPCon產(chǎn)能擴(kuò)張，帶動(dòng)銀漿和膠膜需求的變化。
TOPCon電池產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)和產(chǎn)能的擴(kuò)張，帶動(dòng)銀漿需求的增長和品質(zhì)要求的提升，目前TOPCon電池銀漿消耗量為100-120mg/片，相較于PERC電池銀漿消耗60-70mg/片，有明顯的增加;另一方面，TOPCon電池為了降低銀漿消耗，也對銀漿的品質(zhì)提出了更高的要求。在TOPCon的組件封裝上目前主要采用POE膠膜，而POE膠膜不管是銷售價(jià)格上還是在毛利率上相較于普通的EVA膠膜都有所提升，TOPCon組件產(chǎn)能的擴(kuò)張也將增加對于POE膠膜的需求。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期;N型電池降本和效率提升不及預(yù)期;N型電池產(chǎn)業(yè)化速度不及預(yù)期;國產(chǎn)化設(shè)備降本不及預(yù)期。
投資策略：
在全球新增光伏裝機(jī)保持穩(wěn)定增長的情況下，各個(gè)企業(yè)積極尋求技術(shù)上的突破，其中最主要的方向之一就是TOPCon技術(shù)路線，其具備高效率和低成本的性價(jià)比，并且能承接原有PERC產(chǎn)線改造升級(jí)，TOPCon電池加速擴(kuò)產(chǎn)，帶動(dòng)相關(guān)設(shè)備和材料的需求，重點(diǎn)推薦相關(guān)設(shè)備龍頭廠商和材料廠商。
1)領(lǐng)先布局TOPCon核心設(shè)備，具備成熟量產(chǎn)工藝的設(shè)備廠商捷佳偉創(chuàng)、金辰股份、連城數(shù)控(參股拉普拉斯、控股艾華)及北京科銳(控股普樂新能源);
2)電池激光設(shè)備龍頭帝爾激光;
3)受益裝機(jī)需求高確定性，N型技術(shù)迭代加速利好串焊機(jī)龍頭奧特維;
4)銀漿需求量和品質(zhì)要求預(yù)計(jì)將提升，建議關(guān)注帝科股份，蘇州固锝;
5)POE膠膜需求量增加，推薦福斯特;
6)預(yù)計(jì)一體化龍頭企業(yè)將通過技術(shù)升級(jí)持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，推薦隆基股份、晶澳科技等。
